>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)Q3流水增速優(yōu)異，運營質(zhì)量持續(xù)改善-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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事件：特步Q3流水增長高雙位數(shù)，增速亮眼。公司發(fā)布2023年Q3經(jīng)營情況公告，單Q3特步品牌流水同比增長高雙位數(shù)，在相對高的基數(shù)下實現(xiàn)快速增長，增速超預(yù)期，單Q3零售折扣水平約7-75折，截至Q3末渠道存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在4.5-5個月之間，整體營運質(zhì)量持續(xù)改善。
堅持大眾品牌定位，立足跑步細(xì)分賽道，助力主品牌流水快速增長。2023Q3特步品牌終端流水同比增長高雙位數(shù)，分月份看我們根據(jù)消費復(fù)蘇節(jié)奏預(yù)計7/8/9月終端流水增速分別為10%左右/中高雙位數(shù)/25%-30%，盡管Q3基數(shù)有所走高，但是主品牌立足大眾運動定位，同時核心業(yè)務(wù)聚焦高增長的跑步賽道，仍保持了較為快速的增長勢頭（H1流水增長高雙位數(shù)），增速領(lǐng)先行業(yè)。分渠道看：我們預(yù)計線下流水增速整體仍優(yōu)于線上；特步兒童業(yè)務(wù)增速較成人更優(yōu)，我們預(yù)計兒童流水增速30%+。
渠道庫存加速去化，運營質(zhì)量持續(xù)改善。根據(jù)公司披露，Q3終端折扣整體在7-75折之間，同比2022Q3持平，環(huán)比2023Q2的75折略有加深，我們判斷折扣加深主要系期內(nèi)公司加大力度清理Q3和Q4貨品所致。截至Q3末公司渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為4.5-5個月之間，同比2022Q3末持平，環(huán)比2023H1有所改善，整體庫存持續(xù)去化，我們預(yù)計到年底公司庫存有望回到4個月左右的健康水平。
索康尼發(fā)展順利，Q3流水增速或翻倍。索康尼營銷推廣持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品力優(yōu)異，單店運營效率不斷提升，同時公司加大索康尼加盟店拓展力度，帶動品牌銷售體量持續(xù)擴張，我們預(yù)計Q3索康尼終端流水或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長。上半年專業(yè)運動分部首次實現(xiàn)盈利，全年來看我們預(yù)計在索康尼快速增長的帶領(lǐng)下，專業(yè)運動分部表現(xiàn)可期。其他品牌整體發(fā)展節(jié)奏順利，Q3經(jīng)營表現(xiàn)靚麗，我們預(yù)計流水也均有翻倍增長。
公司全年收入/業(yè)績預(yù)計增長16%/23%。10月份以來我們預(yù)計特步主品牌終端流水仍保持快速增長趨勢，Q4流水在低基數(shù)下有望增長30%+，綜合考慮新品牌的快速增長，全年我們預(yù)計公司收入增長15%-20%，利潤率同比略有提升，業(yè)績增長23%。
盈利預(yù)測和投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢。隨著主品牌升級和多品牌戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?，我們調(diào)整公司2023-2025年業(yè)績預(yù)期為11.37/14.11/17.37億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)E為15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品牌拓展不及預(yù)期；娛樂營銷影響主品牌專業(yè)形象。
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