>> 方正證券-百龍創(chuàng)園(605016)公司點評報告：聚焦健康，阿洛酮糖頗具潛力，產(chǎn)能擴張下有望快速放量-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期，代糖行業(yè)中的阿洛酮糖受到關(guān)注，我們認為公司在阿洛酮糖生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能方面具有優(yōu)勢，未來產(chǎn)能擴張下公司業(yè)績有望逐季提速。
阿洛酮糖相較于市面主流甜味劑具有多重優(yōu)勢：1）口感/理化特性：甜度細致柔和接近蔗糖（約為蔗糖甜度的70%）、與蔗糖相比熱量更低（0.4kcal/g），且在各種溫度下均擁有與高純度蔗糖極為相似的、穩(wěn)定的純甜味，食用前后無任何不良口感；2）應(yīng)用特性：高溫和酸性環(huán)境下均有較強的穩(wěn)定性，可產(chǎn)生美拉德反應(yīng)，可應(yīng)用于烘焙產(chǎn)品、調(diào)味品、低PH值的食品飲料中；3）安全性：不會被人體代謝，對腸道微生物具有較低的發(fā)酵利用度，不會引起腸胃不適（糖醇類甜味劑過量攝入可能會導致腹瀉）。
阿洛酮糖兼具低熱減脂和控制血糖的潛在生理功效：1）低熱減脂：阿洛酮糖進入人體幾乎不發(fā)生代謝、不提供熱量，并通過釋放GLP-1作用于大腦，增強飽腹感，降低小腸對葡萄糖、果糖等糖類的吸收速率，從而減少人體內(nèi)脂肪的積累。2）潛在控血糖效果：阿洛酮糖是α葡糖苷酶、α淀粉酶、麥芽糖酶和蔗糖酶等的弱抑制劑，可以抑制淀粉和二糖在胃腸道中代謝，并可以通過保護胰腺β細胞來抑制血糖升高，具備潛在的抗高血糖效果。
公司阿洛酮糖技術(shù)儲備早且具備產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力，產(chǎn)能擴張下有望快速上量。公司2016年申報了專利“一種高純度D-阿洛酮糖的制備方法”，并于2019年推出阿洛酮糖產(chǎn)品，當年初步取得客戶認可，2020年實現(xiàn)批量銷售，2021年快速上量，2022年銷量接近4000噸。阿洛酮糖的生產(chǎn)對設(shè)備、工藝和技術(shù)要求較高，公司的“D-阿洛酮糖制備關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用”項目通過了中國輕工業(yè)聯(lián)合會的科技成果鑒定，綜合技術(shù)達國際先進水平。公司膳食纖維和阿洛酮糖項目預(yù)計2023年第四季度投產(chǎn)，投產(chǎn)后膳食纖維和阿洛酮糖產(chǎn)能將大幅提升，阿洛酮糖銷量有望步入萬噸級。
我們認為，公司具備深厚的研發(fā)創(chuàng)新功力，能夠持續(xù)開發(fā)小而美的品種，為公司中長期發(fā)展提供持續(xù)成長的動力。公司產(chǎn)品管線聚焦健康方向，膳食纖維系列持續(xù)發(fā)力，阿洛酮糖前景廣闊，隨著產(chǎn)能的釋放，有望支撐公司業(yè)績逐季提速。我們預(yù)計公司2023-25年可實現(xiàn)歸母凈利潤2.02/2.91/3.72億元，同比分別+34%/+44%/+28%，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為33X/23X/18X，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能消化進度不及預(yù)期；技術(shù)快速迭代、市場競爭加??；原材料價格大幅波動等
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