>> 華泰證券-航空運(yùn)輸行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評：客座率vs19差距縮窄；關(guān)注3Q利潤-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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淡季縮減運(yùn)力，但客座率與19年同期差距普遍縮窄；短期關(guān)注3Q盈利
9月民航進(jìn)入淡季，航司運(yùn)營數(shù)據(jù)普遍有所回落，A股主要上市航司9月（國航、東航、南航、春秋、吉祥，下同）整體供/需分別環(huán)比下降11.3%/14.5%，恢復(fù)程度回落至19年同期102%/96%（8月108%/100%），客座率76.7%，環(huán)比下降2.9pct，不過客座率與19年同期相差幅度由8月的6.3pct縮窄至4.7pct。中秋國慶假期后，行業(yè)再次進(jìn)入4Q傳統(tǒng)淡季，高頻數(shù)據(jù)或進(jìn)入空窗期，短期關(guān)注3Q23航司盈利，在暑運(yùn)旺季推動下或?qū)⑷〉猛黄?，為板塊帶來催化。中長期我們認(rèn)為供需結(jié)構(gòu)改善疊加經(jīng)濟(jì)艙全票價改革邏輯不變，有望帶動行業(yè)盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。
客座率恢復(fù)角度，淡季三大航仍在改善
三大航在淡季縮減運(yùn)力投入，整體供/需環(huán)比下降10.5%/13.7%，恢復(fù)至2019年同期101%/95%（8月為106%/97%），客座率75.7%，環(huán)比下降2.8pct，不過客座率與19年同期相差幅度由8月的6.9pct縮窄至5.1pct，從客座率恢復(fù)角度，三大航運(yùn)營仍在改善。其中南航經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍在三大航中領(lǐng)先，8月客座率78.7%，環(huán)比下降2.2pct，相比19年同期低3.0pct，國航和東航分別為74.2%和73.6%，分別環(huán)比下降2.4pct和4.0pct，相比19年同期分別低6.4pct和6.2pct。
客座率春秋接近19年同期，吉祥與19年同期差距拉大
春秋9月運(yùn)力縮減幅度較大，整體供/需環(huán)比下降19.3%/21.3%，恢復(fù)至2019年同期106%/106%（8月為126%/124%），不過客座率較為堅挺為90.3%，環(huán)比下滑2.2pct，僅比19年同期低0.2pct；其中國內(nèi)線客座率92.1%，比19年同期僅低0.1pct，不過國際線在淡季表現(xiàn)較弱，供/需為2019年同期39%/34%，客座率76.8%，比19年同期低11.4pct。吉祥9月運(yùn)力縮減幅度小于春秋，整體供/需環(huán)比下降16.5%/20.6%，恢復(fù)至2019年同期116%/113%（8月為130%/127%），不過客座率83.4%，環(huán)比下滑幅度高于春秋，達(dá)4.3pct，并且與19年同期差距拉大（9月為-2.2pct，8月為-1.5pct）。
關(guān)注3Q23航司利潤；國際線時刻仍處恢復(fù)過程中
往后展望，中秋國慶假期后，行業(yè)進(jìn)入4Q傳統(tǒng)淡季，高頻數(shù)據(jù)或?qū)㈦y以形成催化，不過3Q23航司有望在暑運(yùn)的推動下錄得盈利突破，有望提升板塊關(guān)注度。3Q23 A股主要上市航司供/需分別恢復(fù)至19年同期105%/99%（2Q23為99%/89%），客座率78.7%，環(huán)比2Q23的74.6%大幅上升4.1pct，雖相比19年同期仍低4.7pct，但較高的票價水平有望充分展現(xiàn)其盈利彈性。同時23冬春航季時刻計劃表于10月13日公布，內(nèi)航客運(yùn)航班每周12.04萬班，相比19同期增長17%，其中國內(nèi)線部分時刻轉(zhuǎn)回國際，同比下降1.1%，相比19同期增長25%，國際線時刻數(shù)恢復(fù)至19同期64%。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期
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