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投資要點(diǎn)
　　央行公開市場(chǎng)凈投放11090億元，資金利率下行，資金面轉(zhuǎn)松。本月公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?7630億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存發(fā)行500億，逆回購(gòu)到期38450億元，MLF投放5910億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期500億，MLF到期4000億元，全月廣義公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放11090億元。10月8日，R001收于1.63%，較八月末下行73 BP；R007收于1.80%，較八月末下行49.61BP。
　　國(guó)債、國(guó)開收益率整體上行。截至10月8日，1年期國(guó)債收于2.14%，較八月末上行23.26BP；3年期國(guó)債收于2.37%，較八月末上行14.62BP；10年期國(guó)債收于2.67%，較八月末上行10.51BP。1年期國(guó)開債收于2.24%，較八月末上行16.45BP，3年期國(guó)開債收于2.44%，較上月末上行9.33BP；10年期國(guó)開債收于2.74%，較八月末上行4.14BP。
　　中短票收益率和城投債收益率全面上行。中短票收益率方面，3年期AA+及3年期AA品種收益率上行幅度較大，收益率較八月末分別上漲24.11BP、22.11BP。城投債方面，3年期AA、1年期AA品種收益率上行幅度較大，收益率較上月末分別上行27.35BP、24.68BP。
　　利率債方面，貨幣政策方面，央行未來將有序降低政策利率，維持貨幣政策擴(kuò)張基調(diào)，年內(nèi)降息降準(zhǔn)仍有空間，貨幣政策不會(huì)對(duì)債市形成過大制約。資金面方面，由于跨節(jié)跨季結(jié)束，政府債供給壓力緩解，資金面大概率出現(xiàn)修復(fù)，從央行9月公開市場(chǎng)操作來看，流動(dòng)性投放力度較大，若寬貨幣政策持續(xù)加碼，長(zhǎng)債利率有望重回下行通道。展望后市，債券利率已經(jīng)調(diào)整到一定的位置，如果不出現(xiàn)重大的利空影響因素，債市利率可能重回下行軌道，債市的操作重點(diǎn)關(guān)注9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、資金面松緊以及地產(chǎn)銷售和政策情況。
　　地產(chǎn)債方面，維持此前觀點(diǎn)，地產(chǎn)政策的放松有利于緩解當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的困局，短期利好頭部?jī)?yōu)資質(zhì)房企，但如果居民對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期以及對(duì)購(gòu)房者利益保護(hù)的擔(dān)憂沒有發(fā)生根本改變，房地產(chǎn)行業(yè)難以有根本性的好轉(zhuǎn)，維持對(duì)地產(chǎn)債券穩(wěn)健投資的建議，建議選擇央企、國(guó)企等優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債券標(biāo)的。
　　城投債方面，內(nèi)蒙、天津的特殊再融資債將對(duì)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)起到緩釋作用，同時(shí)也釋放出一攬子化債方案逐步進(jìn)入落地實(shí)施階段的信號(hào)，經(jīng)歷過9月的調(diào)整，信用債收益率已經(jīng)具備一定的安全邊際。維持此前關(guān)于城投債的觀點(diǎn)，在各大類資產(chǎn)當(dāng)中，城投債仍然屬于確定性較強(qiáng)、收益風(fēng)險(xiǎn)比較優(yōu)的資產(chǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注AA+以上、具有債務(wù)化解預(yù)期的區(qū)域的城投債券進(jìn)行配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策刺激超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。