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投資要點(diǎn)
　　央行公開市場(chǎng)凈回籠6640億元，資金利率趨于上行，資金面趨緊。公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?450億元，逆回購(gòu)到期14090億元，凈回籠6640億元。本周末，DR001收于1.99%，較上周末上行23.06BP；DR007收于2.04%，較上周末上行2.71BP，資金面趨緊。
　　國(guó)債收益率全面上行；國(guó)開收益率全面上行。本周1年期國(guó)債收于2.21%，較上周末上行12.32BP；3年期國(guó)債收于2.33%，較上周末上行8.97BP；10年期國(guó)債收于2.64%，較上周末上行5.25BP。1年期國(guó)開債收于2.21%，較上周末上行12.32BP；3期國(guó)開債收于2.38%，較上周末上行9.01BP；10年期國(guó)開收于2.76%，較上周末上行4.01BP。
　　中短票收益率整體上行，城投債收益率整體上行。中短票收益率方面，7年期AA收益率較上周末上行7.96BP，上行幅度相對(duì)較?。欢唐谙奁贩N上行幅度較大，1年期AA、AA+、AAA收益率較上周末分別上行23.96BP、20.96BP、20.97BP。城投債方面，7年期AA+收益率上行幅度最小，較上周末上行6.42BP；1年期AA、AA+、AAA收益率較上周末分別上行27.80BP、22.80BP、14.80BP。
　　利率債方面，9月11日，央行公布的8月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯的修復(fù)，短期來(lái)看債市仍有一定上行壓力，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)債市是否將重蹈理財(cái)贖回潮負(fù)反饋覆轍的擔(dān)憂。但是現(xiàn)在與去年11月的情況并不相同，不可直接類比，從經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)看，4-8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI，已連續(xù)五個(gè)月低于臨界值處于收縮區(qū)間，表明企業(yè)生產(chǎn)、投資意愿與信心仍偏弱。從價(jià)格指標(biāo)看，8月剔除食品和能源的核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，持平于上月，繼續(xù)處于“零”時(shí)代，展望后市，利率可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)一段時(shí)間的震蕩調(diào)整走勢(shì)，但調(diào)整的幅度大概率小于去年的幅度，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整情緒減弱時(shí)，可以逐步進(jìn)行配置，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面不支持利率長(zhǎng)時(shí)間處于較高位置。
　　信用債方面，從房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)看，8月份30大中城市商品房成交面積在去年同期極低基數(shù)的情況下同比仍減少約23%，房地產(chǎn)需求端恢復(fù)情況仍具有較大不確定性。中央和地方繼續(xù)積極表態(tài)并密集推出重磅政策引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力將有效提振市場(chǎng)信心，行業(yè)筑底有望加速。具體到地產(chǎn)債投資方面，維持此前觀點(diǎn)，地產(chǎn)政策的放松有利于緩解當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的困局，短期利好頭部?jī)?yōu)資質(zhì)房企，但如果居民對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期以及對(duì)購(gòu)房者利益保護(hù)的擔(dān)憂沒(méi)有發(fā)生根本改變，房地產(chǎn)行業(yè)難以有根本性的好轉(zhuǎn)，維持對(duì)地產(chǎn)債券穩(wěn)健投資的建議，建議選擇央企、國(guó)企等優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債券標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。