>> 財信證券-固定收益月報(0801-0831)：短期或有調(diào)整，關(guān)注調(diào)整后的機(jī)會-230905
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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投資要點(diǎn)
央行公開市場凈投放11620億元，資金利率漲跌互現(xiàn)，資金面偏緊。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?8510億元，逆回購到期16800億元，MLF投放4010億元，MLF到期4000億元，全月廣義公開市場累計(jì)凈投放11620億元。8月末，DR001收于1.92%，較上月末下行13.07 BP；DR007收于2.11%，較上月末上行13.34BP。
除一年期品種外，國債、國開收益率整體下行。本月1年期國債收于1.91%，較上月末上行13.00BP；3年期國債收于2.22%，較上月末下行3.18BP；10年期國債收于2.56%，較上月末下行10.31BP。1年期國開債收于2.07%，較上月末上行5.06BP，3年期國開債收于2.34%，較上月末下行5.01BP；10年期國開債收于2.69%，較上月末下行6.94BP。
中短票收益率和城投債收益率全面下行。中短票收益率方面，3年期AA+及3年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下跌15.60BP、17.60BP。城投債方面，3年期AA、5年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較上月末分別下行22.28BP、21.48BP。
利率債方面，經(jīng)濟(jì)基本面向好預(yù)期升溫，制造業(yè)PMI連續(xù)3個月環(huán)比回升，8月PMI較前值上行0.4個百分點(diǎn)，生產(chǎn)及新訂單構(gòu)成主要拉動，分別拉動指數(shù)上行0.425及0.21個百分點(diǎn)。供需改善，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)。近期受資金面收緊、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等地產(chǎn)利好政策以及積極政策密集出臺影響，市場風(fēng)險偏好在明顯改善，利率債亦產(chǎn)生一定調(diào)整；但長期來看，在基本面承壓、貨幣政策易松難緊的大背景下，債市難以大幅上行，十年期國債預(yù)計(jì)在2.5-2.65%區(qū)間波動。
地產(chǎn)債方面，維持此前觀點(diǎn)，地產(chǎn)政策的放松有利于緩解當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的困局，短期利好頭部優(yōu)資質(zhì)房企，但如果居民對房地產(chǎn)價格的預(yù)期以及對購房者利益保護(hù)的擔(dān)憂沒有發(fā)生根本改變，房地產(chǎn)行業(yè)難以有根本性的好轉(zhuǎn)，維持對地產(chǎn)債券穩(wěn)健投資的建議，建議選擇央企、國企等優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債券標(biāo)的。
城投債方面，2023年7月24日，政治局會議指出：“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案”，市場對重債區(qū)域關(guān)注度顯著提高，開啟一波城投債收益率下行的“置換債”行情，各地城投債利差持續(xù)收縮。年初至今，弱資質(zhì)短期限城投債信用利差下行幅度最大。由于當(dāng)前城投債絕對收益、信用利差和期限利差均處于歷史低位，收益率繼續(xù)下行或要等待進(jìn)一步寬松催化，短期調(diào)整風(fēng)險上升，但在資產(chǎn)荒格局中難有大幅回調(diào)，票息策略為宜，建議選擇債務(wù)情況良好、財政實(shí)力強(qiáng)、當(dāng)前收益率較高的城投債標(biāo)的。
風(fēng)險提示：政策刺激超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。
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