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二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跌幅窄于正股。截至8月18日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌1.8%，收于3131.95點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.28%，收于355.85點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.34%，收于408.58點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.46%，收于300.91點(diǎn)。長(zhǎng)端利率大幅下行。8月18日，1年期國(guó)債收于1.83%，周環(huán)比持平；10年期國(guó)債收于2.56%，周環(huán)比下行7BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來(lái)看，社會(huì)服務(wù)、汽車、基礎(chǔ)化工等行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別為3.22%、2.71%、1.72%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為神通轉(zhuǎn)債、聚隆轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債、立中轉(zhuǎn)債和華設(shè)轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為116.02%、88.76%、46%、31.13%和30.8%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為大葉轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、上聲轉(zhuǎn)債和塞力轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-15.86%、-9.99%、-9.05%、-8.95%和-8.18%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至8月18日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為41.57%和53.39%，周環(huán)比分別上升1.04個(gè)百分點(diǎn)和上升1.98個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來(lái)看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為65.27%、26.77%、31.98%、11.59%、24.08%，周環(huán)比分別上漲1.13、下跌1.46、上漲2.63、下跌1.41、上漲5.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)跟蹤。上周（8.14-8.18）共有4只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為易瑞轉(zhuǎn)債、榮23轉(zhuǎn)債、藍(lán)天轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債；共有15只轉(zhuǎn)債上市，主要分布在醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)。
　　核心觀點(diǎn)：靜待權(quán)益企穩(wěn)，轉(zhuǎn)債估值受限。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼、政策底出現(xiàn)后，長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。但當(dāng)前市場(chǎng)仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和政策落地節(jié)奏的博弈中。往后看，一方面，需關(guān)注后續(xù)政策落地情況，在政策預(yù)期的博弈階段，市場(chǎng)行情波動(dòng)或?qū)⒓哟螅D(zhuǎn)債擇券難度加大；另一方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值水平處于歷史較高位置，需警惕估值回落風(fēng)險(xiǎn)；因此，我們建議轉(zhuǎn)債配置策略偏防守，短期更偏向中低價(jià)格轉(zhuǎn)債。在行業(yè)配置上，建議主要關(guān)注以下三條主線：一是仍有修復(fù)空間的低估值、高股息的中特估轉(zhuǎn)債標(biāo)的；二是景氣度有望修復(fù)的板塊，如有反轉(zhuǎn)預(yù)期的生豬養(yǎng)殖板塊、庫(kù)存周期底部的造紙板塊、政策邊際改善向好的醫(yī)藥板塊等；三是受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，如鋼鐵、建筑材料、家居電器等地產(chǎn)鏈的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。