>> 安信國(guó)際-極兔速遞(1519.HK)IPO點(diǎn)評(píng)-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大?。?/td>
| 283KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王婷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司概覽
極兔速遞是全球物流服務(wù)提供商，成立于2015年，創(chuàng)始人李杰為OPPO印尼總經(jīng)理。極兔業(yè)務(wù)從印尼起家，2020年3月進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，2021年收購(gòu)百世快遞，2022年拓展至中東、南美等新市場(chǎng)，目前業(yè)務(wù)覆蓋全球13個(gè)國(guó)家。2022年，極兔速遞在東南亞/中國(guó)內(nèi)地的日均包裹量為689萬(wàn)/3,295萬(wàn)，市場(chǎng)份額為22.5%/10.9%，排名第1/6。
2022年，極兔速遞收入同比增50%至73億美元，中國(guó)市場(chǎng)收入同比增88%至41億美元，收入占比提升至56%，首次超越東南亞市場(chǎng)。今年上半年，收入同比增18%，其中中國(guó)/東南亞增12%/6%，收入增速呈放緩趨勢(shì)。從盈利角度看，2022年調(diào)整后凈虧損15億美元，虧損率20%，上半年整體毛利率首次轉(zhuǎn)正（4.8%），帶動(dòng)調(diào)整后凈虧損率改善至-6.6%。從單票收入成本看，今年上半年，東南亞單票收入為0.87美元，單票成本0.71美元，毛利率17.7%，中國(guó)市場(chǎng)單票收入0.342美元，單票成本0.344美元，毛虧損率改善至-0.8%。
業(yè)務(wù)主要采用區(qū)域代理模式，極兔負(fù)責(zé)分揀、轉(zhuǎn)運(yùn)及干線運(yùn)輸環(huán)節(jié)，而攬件及派件環(huán)節(jié)由區(qū)域代理或網(wǎng)絡(luò)合作伙伴負(fù)責(zé)，具備靈活性、低資金投入優(yōu)勢(shì)。截至6月，極兔擁有104個(gè)區(qū)域代理、8,700個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。海外的直接客戶為電商平臺(tái)，如Shopee, Lazada, Tokopedia等，內(nèi)地的直接客戶為網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。第一大客戶（拼多多）收入貢獻(xiàn)占比從2020年的35%降至上半年的11%。
行業(yè)狀況及前景
據(jù)弗若斯特沙利數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)/東南亞/新市場(chǎng)快遞包裹量為1,251億件/131億件/37億件，2023-27E復(fù)合增速為16%/11%/18%，受益于電商交易額及滲透率提升。東南亞現(xiàn)有快遞運(yùn)營(yíng)商超2,000家，CR5份額合計(jì)48%，對(duì)比中國(guó)內(nèi)地CR5份額70%+有進(jìn)一步整合空間。
優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
內(nèi)地業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度亮眼。極兔內(nèi)地日單峰值在2022年突破5,000萬(wàn)，是國(guó)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)峰值目標(biāo)的運(yùn)營(yíng)商，2020-22年單量復(fù)合增速達(dá)140%，8月在中國(guó)內(nèi)地的日單量提升至4,600萬(wàn)，份額提升至12.4%。極兔2022年在東南亞的包裹量是排名第2的玩家的3倍，有望在市場(chǎng)整合中擴(kuò)大份額優(yōu)勢(shì)。弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)區(qū)域完全競(jìng)爭(zhēng)，低價(jià)策略中長(zhǎng)期不可持續(xù)；收購(gòu)百世快遞及豐網(wǎng)速運(yùn)后產(chǎn)生大額資產(chǎn)減值損失；新市場(chǎng)拓展或不及預(yù)期。
投資建議
IPO發(fā)行價(jià)為12港元/股，全球擬發(fā)售股份3.3億股，其中香港/國(guó)際占比10%/90%，擬募資約39.2億港元?；顿Y人（含Aspex、博裕資本、D1Capital等9位投資方）認(rèn)購(gòu)金額15.6億港元，約占發(fā)售股份的40%（綠鞋前）。
不考慮超額配售，發(fā)行后預(yù)計(jì)公司總市值約為1,057億港元，對(duì)應(yīng)2022年市銷率為1.9倍，對(duì)比快遞公司當(dāng)前2023年市銷率中樞為1.2倍。鑒于單量增長(zhǎng)放緩、虧損及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正趨勢(shì)尚不明朗，對(duì)比主要上市物流公司均已實(shí)現(xiàn)盈利，我們給予此次IPO估值評(píng)分為5.0分，建議投資者謹(jǐn)慎融資認(rèn)購(gòu)。
|
|
