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融券政策出臺延續(xù)“穩(wěn)定資本市場”的政策基調(diào)，具備較強(qiáng)的信號意義
　　近期海外擾動構(gòu)成了A股震蕩底色，國家隊入場穩(wěn)市、規(guī)范限售股融券提振市場信心，短期內(nèi)市場或仍偏震蕩運行、但底線思維增強(qiáng)。14日證監(jiān)會等優(yōu)化融券制度，將融券保證金比例上調(diào)（50%→80%）、并限制限售股融券減持，此舉延續(xù)了8月底以來穩(wěn)定資本市場的政策基調(diào)，具備較強(qiáng)信號意義。作為參考：①截止10.13，融券余額占全A流通市值比重為0.13%、賣出額占全A成交額比重為0.65%，對市場整體交投影響較有限，②但新股上市前5日融券賣出規(guī)模占個股成交額比重為2.6%，高于市場整體水平，新規(guī)推出有望改善新股多空結(jié)構(gòu)。
　　外資的話語權(quán)有所減弱，基金三季報顯示中東資本為外資新增量
　　當(dāng)前國家隊入場或能有效平滑從政策底到市場底間外資流出的擾動，增強(qiáng)內(nèi)資話語權(quán)：①觀察北向vs EPFR口徑數(shù)據(jù)，9月中旬以來配置/交易型北向資金凈流出幅度、斜率均邊際減緩，②上周北向凈流出約131億、交易活躍度回落至7.1%。此外近期基金&上市企業(yè)三季報陸續(xù)披露，中東資金或成為外資新力量，歷史持倉分析顯示：①過去1年內(nèi)中東主權(quán)基金中國權(quán)益?zhèn)}位持續(xù)提升，②以阿布扎比投資局、科威特投資局為代表的中東基金截止23Q2持有A股市值超137億元，傾向于布局原材料、消費等傳統(tǒng)行業(yè)，③中東資金多偏向戰(zhàn)略投資而非財務(wù)投資→意味著資金久期偏長。
　　散戶資金資金回到觀望原點，ETF凈申購額快速回落
　　上周散戶資金（以小單交易金額衡量）較上上周環(huán)比轉(zhuǎn)向凈流出247.93億元，預(yù)估證券開戶變化趨勢小幅回升至1.06，但仍處于5月中旬以來趨勢性下行通道中。ETF規(guī)模中，結(jié)構(gòu)上，中游制造大類板塊ETF凈流入居前，行業(yè)角度中，消費、TMT板塊凈流出，國防軍工、傳媒等ETF凈申購規(guī)模居前，電子、醫(yī)藥生物ETF凈贖回規(guī)模居前。上周融資資金轉(zhuǎn)向凈流入（260.3億元），融資活躍度有所回升（8.91%），結(jié)構(gòu)上，上周家電、交通運輸、商貿(mào)零售交易活躍度上升幅度居前，傳媒、通信、食品飲料融資交易活躍度下降幅度居前。
　　機(jī)構(gòu)資金增量仍較為有限，組合拳落地下供給側(cè)壓力顯著減小
　　上周新成立偏股型基金15.92億份（上上周：68.06億份），環(huán)比下降，處底部修復(fù)區(qū)間；主動偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位小幅下降至76.68%、預(yù)估申贖比環(huán)比回落至0.74，顯示投資者對于公募基金的申購意愿減弱。最新（截止09.30）私募基金權(quán)益?zhèn)}位為80.0%，近期仍震蕩；供給角度，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持15.44億元，環(huán)比下降，電子/醫(yī)藥生物/機(jī)械設(shè)備等行業(yè)凈減持規(guī)模居前；上周新增IPO數(shù)量回落，定增募集資金15.92億元，可轉(zhuǎn)債募集資金18.52億元，上周解禁規(guī)模1217.72億元，本周解禁市值353.85億元，股票供給側(cè)壓力環(huán)比有所下降。
　　上周南向資金凈流入回落，港股回購案例數(shù)量/金額環(huán)比增加
　　上周南向資金凈流入75.3億元，環(huán)比上上周凈流入額（129.80億元）規(guī)?；芈洌砻鲀?nèi)地投資者對港股市場信心有所回落，消費者服務(wù)（39.30億元）、醫(yī)藥（26.06億元）、非銀行金融（14.60億元）等板塊凈流入規(guī)模居前，石油石化（-5.79億元）、通信（-3.36億元）、家電（-0.08億元）等板塊凈流出規(guī)模居前；整體外資方面，上期（10.7-10.11）海外共同基金凈流出港股14.69億美元，其中主動型外資為流出主力（4.58億美元）；上周恒指沽空比例環(huán)比減少，沽空壓力減弱；上周港股公司回購案例數(shù)（157起）環(huán)比增加，回購金額（35.61億港元）環(huán)比增加。
　　風(fēng)險提示：1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。