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投資要點：
　　維持“增持”評級：綜合考慮來水及電價等因素，維持2023~2025年EPS1.08/1.13/1.17元，維持目標價18.08元，維持“增持”評級。
　　公司3Q23業(yè)績符合預(yù)期。公司1~3Q23營收10.2億元，同比+15.5%；歸母凈利潤38.4億元，同比+31.6%。公司3Q23營收4.7億元，同比+16.1%；歸母凈利潤17.4億元，同比+28.3%，符合業(yè)績快報預(yù)期。
　　雅礱江電量降幅收窄，投資收益拉動業(yè)績增長。公司3Q23投資凈收益17.6億元，同比+23.9%，我們推測主要受益于公司參股水電公司三季度經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)：1）3Q23雅礱江水電量減價升，上網(wǎng)電量269億千瓦時，同比-8.7%；同期平均上網(wǎng)電價0.289元/千瓦時，同比+14.7%；2）3Q23大渡河水電上網(wǎng)電量186億千瓦時，同比+30.4%。據(jù)長江水文網(wǎng)，截至2023年9月初兩河口水電站庫水位2840米，同比+50米，我們認為蓄水壓力減輕下4Q23E雅礱江電量增速或有望持續(xù)修復。
　　風光項目持續(xù)落地，新能源裝機有望加速。雅礱江流域清潔能源基地規(guī)劃總裝機100 GW，截至1H23末雅礱江流域已投產(chǎn)水風光裝機約20.6 GW，在建水電/抽水蓄能/新能源3.72/1.20/1.43 GW。我們預(yù)計雅礱江流域“水風光一體化”項目持續(xù)落地有望加快公司新能源權(quán)益裝機增長節(jié)奏：1）2023年8月扎拉山光伏電站項目（117萬千瓦）開工建設(shè)；2）2023年9月臘巴山風電項目（26萬千瓦）正式投產(chǎn)。
　　風險提示：用電需求不及預(yù)期，來水不及預(yù)期，電價低于預(yù)期等。