>> 國泰君安-振華新材(688707)系列之十五：23Q3業(yè)績點評，業(yè)績扭虧為盈，鈉電產(chǎn)業(yè)化進展順利-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,牟俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司出貨量大幅提升業(yè)績扭虧為盈，看好公司鈉電正極材料的規(guī)?；瘜?dǎo)入和回收業(yè)務(wù)對原材料的成本管控。
投資要點：
維持增持評級。考慮公司碳酸鋰價格波動及行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩的可能影響，下修23-25年EPS為0.35（-1.45）元、1.16（-1.75）元、1.70（-2.29）元。參考行業(yè)可比估值并考慮公司鈉電正極龍頭一定溢價給予2024年25XPE，下修目標(biāo)價為29.00（-9.69）元。
業(yè)績符合預(yù)期。公司公告，23年前三季度實現(xiàn)營收52.81億元，同降46.7%；歸母凈利潤0.38億元，同降96.2%；扣非歸母凈利潤0.41億元，同降95.9%。其中，Q3實現(xiàn)營收20.23億元，同降54.7%，環(huán)升61.6%；歸母凈利潤0.74億元，同降78.2%，環(huán)升169.2%；扣非歸母凈利潤0.76億元，同降77.3%，環(huán)升171%，扭虧為盈。
三元正極量價齊升。參考鑫欏數(shù)據(jù)，我們預(yù)計23年前三季度公司出貨量約在2.2萬噸以上，其中Q3出貨量在0.9-1萬噸，主要系公司自身產(chǎn)品在客戶需求提升所致；據(jù)此估算Q3單噸扣非盈利約為0.76-0.84萬元左右，相較Q2實現(xiàn)扭虧為盈，主要系產(chǎn)能利用率提升生產(chǎn)成本降低所致。短期看，我們預(yù)計碳酸鋰價格劇烈波動對正極企業(yè)需求和庫存負面影響仍然存在。公司積極布局正極材料回收業(yè)務(wù)，加強對三元前驅(qū)體等原材料成本的控制能力，有利于提升行業(yè)競爭力。
鈉電正極應(yīng)用推廣進展順利。公司鈉離子電池正極材料已實現(xiàn)百噸級銷售，2023年8月開始實現(xiàn)連續(xù)批量生產(chǎn)，據(jù)下游客戶反饋已搭載在A00級汽車上。公司鈉電市場推廣進展順利，具有先發(fā)優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，鈉電正極導(dǎo)入不及預(yù)期
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