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公司是國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測市場領(lǐng)軍者，產(chǎn)品體系完善，技術(shù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富。公司成立于2001年，成立之初以研發(fā)工業(yè)過程分析系統(tǒng)為主，隨后逐步涉足大氣環(huán)境監(jiān)測、碳排放監(jiān)測等新興領(lǐng)域，并收購了英國KORE公司和比利時(shí)ORTHODYNES.A.，成立了兩個(gè)海外研發(fā)中心。目前公司形成了包括環(huán)境監(jiān)測、碳排放及溫室氣體監(jiān)測、工業(yè)過程分析、科學(xué)儀器在內(nèi)的四大業(yè)務(wù)板塊。其中環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)涵蓋了水、大氣、土壤、污染源監(jiān)測等多方面，并通過大數(shù)據(jù)平臺實(shí)現(xiàn)監(jiān)管精準(zhǔn)化。（1）污染源監(jiān)測方面：公司污染源監(jiān)測業(yè)務(wù)覆蓋了火電/鋼鐵超低排放改造、VOCs，垃圾焚燒和重金屬監(jiān)測等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，下游客戶包括大唐集團(tuán)、華潤熱電、武漢鋼鐵等。隨著煤電機(jī)組“三改聯(lián)動”和非電領(lǐng)域超低排放改造的持續(xù)推進(jìn)，污染源監(jiān)測市場有望進(jìn)一步增長；（2）水環(huán)境監(jiān)測方面：在《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》和“三水共治”要求下，水質(zhì)監(jiān)測將向水生態(tài)監(jiān)測轉(zhuǎn)變，水監(jiān)測點(diǎn)位覆蓋面進(jìn)一步增加，監(jiān)測職級下沉，監(jiān)測因子種類擴(kuò)大。公司水環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品匹配于多種監(jiān)測場景，可監(jiān)測因子種類涵蓋重金屬、硝酸鹽氮、氟化物、硫化物等多方面，有望受益于水環(huán)境監(jiān)測市場發(fā)展。
　　碳排放數(shù)據(jù)監(jiān)測要求不斷提高，公司有望憑借碳監(jiān)測領(lǐng)域深厚積淀打開增長空間。2022年，我國出臺了多項(xiàng)碳監(jiān)測領(lǐng)域政策，政策重心集中于碳排放數(shù)據(jù)的質(zhì)量治理和技術(shù)規(guī)范的完善，而碳監(jiān)測由于監(jiān)測對象年際變化幅度小，溫室氣體排放形式復(fù)雜以及需要監(jiān)測總量而非是否超標(biāo)等原因，監(jiān)測難度較高。公司利用在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域多年的技術(shù)積累和現(xiàn)場實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)有污染源監(jiān)測技術(shù)的基礎(chǔ)上，增加了產(chǎn)品的計(jì)量特性以滿足溫室氣體排放監(jiān)測，開發(fā)出非分散紅外、傅里葉紅外光譜及色譜等多款溫室氣體在線及便攜式產(chǎn)品。此外，公司主要客戶群體覆蓋電力、鋼鐵、石化等領(lǐng)域，均是碳排放和碳交易市場主體，充足的客戶群體儲備有利于公司開拓碳排放監(jiān)測業(yè)務(wù)。隨著CCER重啟有望加速，我們認(rèn)為公司碳排放監(jiān)測業(yè)務(wù)有望迎來行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
　　收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)軍高端儀器，運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)完善布局全國。公司2016年收購了比利時(shí)ORTHODYNES.A公司。Orthodyne公司主要生產(chǎn)工業(yè)色譜儀及分析系統(tǒng)、連續(xù)分析儀及工業(yè)氣體檢測器等，在歐洲和中國擁有廣泛客戶群體，涵蓋工業(yè)氣體、冶金、航天、電子以及實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域。目前，公司工業(yè)過程分析業(yè)務(wù)應(yīng)用方案覆蓋石化、空分特氣、氫能、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域，依托于Orthodyne公司多年的技術(shù)沉淀，公司有望進(jìn)一步打開工業(yè)過程分析領(lǐng)域增長空間。此外，公司2015年收購了具有深厚質(zhì)譜儀研發(fā)基因的英國KORE公司，KORE是國際上最早專業(yè)從事飛行時(shí)間質(zhì)譜儀和相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的科技公司之一，主要客戶是全球范圍內(nèi)的高校和研究院所，應(yīng)用于各類VOCs等相關(guān)科研領(lǐng)域。公司收購KORE公司后有望深度利用其質(zhì)譜技術(shù)基礎(chǔ)，結(jié)合國內(nèi)市場，助力公司拓展更多高端細(xì)分領(lǐng)域。運(yùn)維方面，公司是業(yè)內(nèi)最早開展第三方運(yùn)維服務(wù)的企業(yè)之一，截至2022年已在全國范圍內(nèi)設(shè)立了120余處技術(shù)服務(wù)中心，完善的運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)有助于公司迅速響應(yīng)，增強(qiáng)客戶粘性和運(yùn)維質(zhì)量。
　　投資建議與估值：公司作為生態(tài)環(huán)境監(jiān)測儀器領(lǐng)域龍頭，行業(yè)積淀深厚，產(chǎn)品體系不斷豐富升級，有望乘“雙碳”之風(fēng)獲得長足增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入為17.5/20.6/23.89億元，同比增加16.3%、17.7%、16.0%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為3.05/4.06/4.71億元，同比增長7.7%、33%、16%。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。