>> 華創(chuàng)證券-雪迪龍(002658)2023年中報點評：H1業(yè)績承壓，期待碳監(jiān)測儀器放量-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營收入6.37億元，同比下降5.42%；歸母凈利潤8213.33萬元，同比下降48.05%；單Q2公司實現(xiàn)主營收入3.39億元，同比下降5.58%；單季度歸母凈利潤5388.95萬元，同比下降32.63%。
評論：
營收小幅下滑，毛利率拖累業(yè)績。2023H1公司的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)/系統(tǒng)改造及運營維護服務/氣體分析儀及備件業(yè)務分別實現(xiàn)營收3.49/1.29/0.83億元，同比分別下滑11.16%/11.33%/18.05%；工業(yè)過程分析系統(tǒng)和節(jié)能環(huán)保工程業(yè)務表現(xiàn)較好，分別實現(xiàn)營收0.55/0.21億元，同比增長111.52%/159.46%。公司業(yè)績低于原有預期，我們認為原因如下：1）宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測市場需求偏弱且競爭加劇，公司營收同比小幅下滑5.42%但毛利率由去年的47.71%下滑至41.92%；2）由于疫情后差旅頻次明顯增加，公司的銷售費用同比增長16%，占營收比重由去年的10.64%上升至13%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。報告期內(nèi)，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9378.41萬元，同比去年大幅增長129.48%。主要系客戶回款增加、本期收到的貨款增加和支付供應商的貨款減少所致。在下游客戶經(jīng)濟壓力較大的背景下，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流仍能改善，彰顯了公司在款項回收工作上的成效。
海外業(yè)績亮眼，科學儀器業(yè)務穩(wěn)步推進。2023H1公司海外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5536.85萬元，較去年同期增長39.61%。我們認為這是公司及旗下子公司自主研發(fā)制造的科學儀器收獲市場認可所致，未來具備極大的發(fā)展?jié)摿Α?br> 碳監(jiān)測儀器市場放量在即。1）2023年5月29日的生態(tài)環(huán)境部5月例會上，生態(tài)環(huán)境部生態(tài)環(huán)境監(jiān)測司副司長蔣火華表示碳監(jiān)測試點工作總體進展比較順利，全面完成了第一階段試點任務；生態(tài)環(huán)境部將加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，抓緊啟動第二階段試點。2）同時雪迪龍控股子公司中計碳匯聯(lián)合招商輪船、招商檢測共同研發(fā)了船舶碳排放在線計量監(jiān)測系統(tǒng)，并完成該系統(tǒng)首臺套的試運行，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績增量。
投資建議：維持“強推”評級，2023年目標價11元。由于23H1業(yè)績不及預期，我們下調(diào)了對公司的盈利預測：預計2023年-2025年公司的歸母凈利潤分別為3.00億元、3.79億元和4.61億元（前值為3.44、4.21、5.02億元），分別對應PE 18倍、14倍和12倍。我們選取雪迪龍在環(huán)境監(jiān)測儀器領(lǐng)域主要的競爭對手聚光科技、皖儀科技和力合科技作為可比公司，考慮到公司海外科學儀器子公司技術(shù)與國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)合仍處于早期階段，給予公司2023年目標PE 23倍，對應目標價11元。
風險提示：相關(guān)政策推進不及預期、海外子公司技術(shù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化失敗、市場競爭激烈、G端業(yè)務下滑。
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