>> 國信證券-首旅酒店(600258)暑期旺季經(jīng)營亮眼，歸母凈利潤恢復提速-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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此報告為加密報告 |
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第三季度歸母凈利潤較2019年恢復108%-119%，較上半年恢復明顯提速。公司預計2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.6-7.0億元，恢復至2019年同期的92%-97%；實現(xiàn)扣非業(yè)績6.0-6.4億元，恢復87%-93%。單三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.8-4.2億元，恢復至2019Q3的108%-119%；扣非凈利潤3.7-4.1億元，恢復至104%-115%。第三季度經(jīng)營整體超疫前水平，且較今年上半年及二季度單季恢復均明顯提速（上半年公司歸母/扣非業(yè)績各恢復76%/70%；二季度歸母業(yè)績恢復6-7成），好于我們此前業(yè)績前瞻的預測，預計主要系暑期旺季酒店REPVAR提升帶動，同時景區(qū)業(yè)務預計也相對良好。
暑期及國慶中秋雙節(jié)公司核心門店RevPAR增勢亮眼，北京區(qū)域優(yōu)勢凸顯。2023Q3，公司整體門店RevPAR為185元/+59%，超2019年同期6%；核心門店（不含輕管理）RevPAR 208元/+64%，超2019年同期17%，較今年Q1/Q2顯著提升（今年Q1/Q2，公司整體門店RevPAR各恢復92%/100%，核心門店RevPAR恢復100%/109%），預計主要系三方面推動：1、暑期華北尤其北京休閑旅游高景氣帶動區(qū)域酒店RevPAR強勁表現(xiàn)，公司華北區(qū)域卡位良好直接受益；2、公司積極強化門店收益管理，提價能力改善；3、產(chǎn)品升級驅(qū)動。中秋國慶節(jié)長假期間，公司延續(xù)強勁恢復勢頭，核心酒店RevPAR為251元，超2019年同期19%，預計領先行業(yè)表現(xiàn)（按STR同期酒店業(yè)RevPAR+12%）。
跟蹤后續(xù)出行貝塔趨勢變化，關注公司未來經(jīng)營優(yōu)化及規(guī)模擴張。短期來看，由于十一后休閑出游逐步進入淡季，而商旅需求主要受宏觀經(jīng)濟周期影響，部分市場投資者對出行產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)景氣程度存有疑慮，階段影響投資情緒。但中線來看，酒店龍頭規(guī)模品牌卡位優(yōu)勢日益凸顯，過去三年加速集中，且伴隨產(chǎn)品持續(xù)升級和經(jīng)營效能改善提升，其中線成長仍有其看點。同時，公司今年一是積極強化開發(fā)和運營激勵，強化收益管理，標準店等儲備增加有望助力后續(xù)成長；二是今年逸扉、高端酒店項目等仍處孵化培育期，未來潛能也有望逐步釋放；此外伴隨國企改革提速，公司未來激勵仍不排除持續(xù)進一步優(yōu)化可能。
風險提示：門店擴張不及預期，品牌產(chǎn)品老化風險，國企改革低于預期等。
投資建議：上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至7.62/9.71/12.49億元（上調(diào)23年、此前為7.23，24/25年暫不調(diào)整），對應EPS為0.68/0.87/1.11元，動態(tài)PE=24/19/15x。短期市場對出行預期謹慎，公司目前2年維度估值已近其歷史最低水平（過去5年公司動態(tài)估值低點在17-18x），市值亦處歷史低位，中線具一定性價比，綜合其中線經(jīng)營優(yōu)化和規(guī)模成長潛能，維持“買入
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