>> 華安證券-仲景食品(300908)核心單品持續(xù)發(fā)力，積極拓展B端業(yè)務(wù)-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,陳姝 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
10月17日晚，公司發(fā)布23年三季報，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入7.34億元，同比增加12.21%，歸母凈利潤1.4億元，同比增長36.74%，扣非歸母凈利潤為1.31億元，同比增長77.45%。23年Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入2.74億元，同比增長15.44%，歸母凈利潤5036.5萬元，同比增長28.51%，扣非歸母凈利潤為4742.01萬元，同比增長36.65%。Q3末公司合同負(fù)債為2725萬元，同比增長85.49%。
核心產(chǎn)品維持高增長，收入端具備增長活力
1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心產(chǎn)品增長活力充足：調(diào)味配料細(xì)分品類增長明顯，受益于高倍辣椒汁的技術(shù)創(chuàng)新，23年1-9月辣椒系列實現(xiàn)銷售4,679.58萬元，同比增長24.80%，23H1該系列實現(xiàn)營收超過2600萬元，同比增長16.38%，增長持續(xù)加速。23年1-9月仲景上海蔥油實現(xiàn)銷售8,939.20萬元，同比增長113.24%，23H1上海蔥油實現(xiàn)銷售4,395萬元，同比增長93.41%，Q3增長勢頭持續(xù)向上；2）線上渠道建設(shè)顯著，持續(xù)高增長：23年1-9月1-9月線上渠道實現(xiàn)銷售1.19億元，同比增長92.35%，其中23H1實現(xiàn)營收6324萬元，同比增長83.91%，Q3持續(xù)保持高增長；3）公司不斷豐富產(chǎn)品線，實現(xiàn)BC端通用：公司在C端基礎(chǔ)上不斷發(fā)展大包裝規(guī)格，公司單獨設(shè)立餐飲和特殊渠道發(fā)展部，積極拓展B端餐飲渠道的市場開發(fā)和客戶服務(wù)，努力打造公司第二增長曲線。
毛利率改善明顯，盈利能力穩(wěn)步提升
23前三季度毛利率為41.57%（同比提升3.91PCT），其中23年Q3毛利率為43.16%（同比提升5.64PCT），23年Q2毛利率為41.12%，毛利率已連續(xù)4個季度持續(xù)提升，改善趨勢明顯。23年前三季度銷售費用率為14.25%，同比下降0.55PCT。其中23年Q3銷售費用率為15.65%，同比提升3.34PCT，主因22年Q3銷售費用體量相對較小。公司23年Q3管理費用率為4.39%，同比下降0.19PCT，研發(fā)費用率為3.11%，同比下降0.27PCT，費控持續(xù)優(yōu)化。23年Q3公司歸母凈利率為18.35%，同比提升1.87PCT，扣非歸母凈利率為17.28%，同比提升2.68PCT，盈利能力持續(xù)提升。
投資建議
公司產(chǎn)品端核心大單品發(fā)展活力充足，增速穩(wěn)中有進，渠道端加快拓展餐飲渠道，積極構(gòu)建BC端雙輪平臺。毛利率持續(xù)優(yōu)化，成本貢獻明顯，盈利能力向上趨勢仍在。結(jié)合以上，我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為10.16/11.63/13.23億元，同比增長分別為15.3%/14.5%/13.8%，23-25年歸母凈利潤為1.66/1.99/2.35億元，同比增長分別為31.9%/20%/17.9%，EPS分別為1.66/1.99/2.35元/股，對應(yīng)PE為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴張不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期，疫情反復(fù)帶來動銷壓力，食品安全事件。
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