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事件
　　仲景食品發(fā)布公告：2023H1營收4.6億元（+10.4%）；歸母凈利潤0.9億元（+41.8%）；扣非凈利潤0.8億元(+113.5%)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌成本下降釋放利潤彈性，費(fèi)用持續(xù)縮減
　　2023Q2營收2.4億元（+8.6%）；歸母凈利潤0.5億元（+8.9%）,扣非歸母凈利潤0.5億元（+63.5%），歸母凈利潤增速低系2022Q2收到政府補(bǔ)貼致基數(shù)較高。2023H1毛利率40.6%（+2.9pct），凈利率19.5%（+4.4pct），利潤率提升明顯系原材料如花椒大豆油等成本以及廣告銷售費(fèi)用下降；2023Q2毛利率41.1%（+3.6pct），凈利率21.3%（+0.1pct），凈利率增幅小于毛利率主要系政府補(bǔ)助和銀行理財(cái)收益減少。2023Q2銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別14.7%/4.6%/-1.6%，分別同比-0.5/-1.2/+0.7pct。
　　▌蔥油繼續(xù)放量，電商發(fā)展快速
　　調(diào)味食品營收2.7億（+12.9%），銷量8938.0噸（+12.8%），噸價3.0萬元/噸（+0.1%）。調(diào)味配料營收1.9億（+6.7%），銷量1615.1噸（+3.8%），噸價11.7萬元/噸（+2.8%）。香菇醬銷售1.7億元，花椒系列調(diào)味配料銷售0.9億元；上海蔥油放量增長，銷售4395萬元（+93.4%），成為第二大單品，并有望維持較高增速。經(jīng)銷/直銷收入2.3/2.2億，同比-1.4%/+25.8%，其中電商收入0.6億（+83.9%），通過自播和短視頻的精準(zhǔn)投流實(shí)現(xiàn)快速增長。華中/華東/華北/華南/西南/西北/東北分別1.7/1.4/0.6/0.3/0.3/0.1/0.1億，同增26.4%/3.9%/-1.1%/14.0%/3.6%/-12.9%/-3.0%。2023H1經(jīng)銷商凈增加116家至1862家。我們認(rèn)為2023年公司新品放量+成本下降+費(fèi)用縮減，具備較強(qiáng)利潤彈性。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.66/1.91/2.17元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26/23/20倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。