>> 華西證券-仲景食品(300908)Q3收入增長提速，大單品持續(xù)放量-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.34億元，同比+12.2%，歸母凈利潤1.40億元，同比+36.7%。
公司單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.74億元，同比+15.4%，歸母凈利潤0.50億元，同比+28.5%。
分析判斷:
蔥油持續(xù)放量，收入增長提速
公司三季度收入增長環(huán)比上半年提速，我們認為主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和線上渠道建設(shè)成效顯著。產(chǎn)品端來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，大單品上海蔥油加速放量，前三季度實現(xiàn)銷售8939.20萬元，同比+113.24%，單三季度實現(xiàn)收入4544萬元，同比增長137%，單三季度銷售額超上半年整體，我們判斷得益于公司在鞏固成熟區(qū)域的基礎(chǔ)上，增強生鮮店、特渠、餐飲等多渠道開發(fā)，大力推進線上渠道，蔥油產(chǎn)品鋪市率和消費者觸達快速提升；調(diào)味食品中黃燜炒雞等快手菜調(diào)料實現(xiàn)銷售1,217.08萬元，同比增長63.37%，調(diào)味配料中辣椒系列調(diào)味配料實現(xiàn)銷售4,679.58萬元，同比增長24.80%，同樣表現(xiàn)較為亮眼。渠道端來看，公司今年加快拓展電商、餐飲渠道，積極構(gòu)建覆蓋B端C端、線上線下融合的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)，前三季度線上渠道實現(xiàn)銷售1.19億元，同比+92.35%，線上渠道建設(shè)成效顯著。
成本下行推動利潤率提升
成本端來看，公司三季度毛利率同比提升5.64pct至43.16%，我們預(yù)計受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行以及大單品規(guī)模提升提振。費用端來看，三季度銷售/管理/財務(wù)費用率分別為15.65%/4.39%/-1.41%，分別較去年同期+3.34/-0.19/-0.91pct，銷售費用率增加較多預(yù)計主因成本回落后費用投放回歸正常并且去年同期基數(shù)偏低。得益于收入增加+成本端改善，三季度凈利率同比提升1.88pct至18.35%，相應(yīng)的歸母凈利潤同比提升28.5%至0.5億元，經(jīng)營能力持續(xù)提升。
前三季度累計來看，主要得益于毛利率同比提升3.91pct和銷售費用率同比下降2.36pct，凈利率同比提升3.44pct至19.06%，對應(yīng)歸母凈利潤同比提升36.7%至1.4億元。
大單品邏輯兌現(xiàn)，業(yè)績成長可期
公司大單品提振銷售和經(jīng)營的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，上海蔥油成為公司增長的新動能，公司成為今年調(diào)味品行業(yè)為數(shù)不多的具備大單品成長邏輯的公司。我們看好公司持續(xù)受成本下行和大單品放量利好共振，盈利能力有望進一步提升。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們下調(diào)公司23-25年營業(yè)收入10.34/11.91/13.59億元的預(yù)測至10.06/11.57/13.19億元；下調(diào)公司23-25年EPS 1.74/2.11/2.48元的預(yù)測至1.69/2.05/2.41元；對應(yīng)2023年10月17日收盤價41.24元估值分別為24/20/17倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
大單品推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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