>> 廣發(fā)證券-川投能源(600674)電價上漲促業(yè)績高增，水位蓄能恢復電量可期-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
投資收益穩(wěn)健增長，前三季度歸母凈利潤同比+31.6%。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤38.42億元（同比+31.6%），其中單三季度歸母凈利潤17.44億元（同比+28.3%），主要系前三季度投資收益同比增加8.71億元至40.59億元（同比+27.3%），其中雅礱江水電貢獻絕大比例，同時新增收購國能大渡河10%股權，帶動投資收益穩(wěn)定增長。
雅礱江電價提升超預期，緩解電量下滑壓力。5-7月雅礱江來水轉枯，23Q1-3雅礱江水電發(fā)電量619.51億千瓦時（同比-7.4%），其中Q3發(fā)電量同比-8.7%，但電價超預期，23Q1-3上網電價為0.309元/千瓦時（同比+12.0%），其中Q3上網電價同比+14.7%，緩解電量下滑壓力，或因雅礱江水電送蘇上網電價上浮。電量方面，8月以來雅礱江來水已恢復正常，我們測算雅礱江水電7-9月發(fā)電量同比增速由負轉正（7月-48%、8月-10.5%、9月44.9%），最新三大水庫水位均已接近正常蓄水位，兩河口調節(jié)能力將充分發(fā)揮，為枯水期發(fā)電量提供保障。
雅礱江推動水風光蓄一體化，新增收購國能大渡河10%股權。根據公司中報，截至6月末雅礱江中游孟底溝等在建水電裝機合計3.72GW，在建兩河口抽蓄1.2GW；坷垃光伏（1GW）、臘巴山風電（0.26GW）已投產，在建風光1.43GW，水風光將成為雅礱江主要業(yè)績增長點。公司新增收購國能大渡河10%股權，持股比例提升至20%，我們預計新增股權將為公司帶來利潤增量近2億元，同時大渡河多個在建水電站將于十四五期間投產。參股公司中核匯能業(yè)績亦實現(xiàn)高速增長。
盈利預測與投資建議。預計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為46.9/52.5/55.3億元，按最新收盤價對應PE分別為14.5/13.0/12.3倍。兩河口調節(jié)能力凸顯，新能源成長空間廣闊。參考同業(yè)估值，給予公司2023年17倍PE，對應17.87元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。來水波動；上網電價調整風險；投資收益波動等。
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