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3季度GDP環(huán)比增速回升。3季度GDP同比增長4.9%，高于市場預(yù)期的4.5%。3季度GDP同比增速較2季度6.3%回落，主要因?yàn)槿ツ?季度基數(shù)偏低。3季度GDP季調(diào)后環(huán)比增長1.3%，較2季度環(huán)比增速0.5%加快（圖表1）。3季度通脹有所企穩(wěn)，GDP平減指數(shù)同比下降1.4%，和2季度跌幅持平（圖表2）。
　　工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)，3季度產(chǎn)能利用率明顯回升。9月工業(yè)增加值同比增長4.5%，持平于上月（圖表3），基本接近市場預(yù)期的4.6%。9月工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比增速0.4%，較8月環(huán)比增速0.5%微降。發(fā)電量受基數(shù)擾動同比增速從8月1.1%上升至9月7.7%，帶動電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比加快；制造業(yè)增加值同比增長5%，較8月份5.4%略有放緩。3季度整體看，工業(yè)產(chǎn)能利用率明顯回升（圖表4）。
　　消費(fèi)好于預(yù)期，3季度居民儲蓄率大幅回落。9月社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%，高于市場預(yù)期的4.9%，較8月增速4.6%加快（圖表5）。9月商品零售和餐飲收入同比增速均較8月加快（圖表6）。3季度居民人均消費(fèi)支出同比增長10.9%，保持兩位數(shù)較高增速水平，并且明顯快于居民人均可支配收入增速（圖表7）。居民儲蓄率回落對消費(fèi)支出增長貢獻(xiàn)較大，3季度季調(diào)后居儲蓄率已經(jīng)回落至疫情前水平（圖表8）。
　　固定資產(chǎn)投資增速回升。9月固定資產(chǎn)投資單月同比增長2.4%，較8月同比增速1.8%加快（圖表9）。1-9月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.1%，略低于1-8月累計(jì)增速3.2%，符合市場預(yù)期。其中，制造業(yè)投資9月同比增長7.9%，基建投資同比增長6.8%，較8月加快。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.3%，較8月跌幅-11%略微擴(kuò)大（圖表10）。8月以來，財(cái)政赤字邊際擴(kuò)張，工業(yè)企業(yè)利潤增速回升，對投資增速起到促進(jìn)作用。
　　房地產(chǎn)銷售和新開工跌幅收窄。9月商品房銷售面積同比下降10.1%，跌幅較8月-12.2%收窄（圖表11）；商品房新開工面積同比下降14.6%，跌幅較8月-23.6%收窄；商品房竣工面積同比增長25.3%，仍然維持較高增長且較上月加快（圖表12）。8月下旬以來，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，帶動房地產(chǎn)銷售邊際改善。
　　就業(yè)形勢繼續(xù)改善。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5%，較8月回落0.2個百分點(diǎn)（圖表13）。其中本地戶籍失業(yè)率從5.3%降至5.1%，外來戶籍失業(yè)率從4.8%小幅回升至4.9%。3季度外出務(wù)工農(nóng)村勞動力人數(shù)18774萬人，較2季度增加69萬人，較去年同期增長2.8%（圖表14）。
　　預(yù)計(jì)4季度GDP增速進(jìn)一步加快，全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長目標(biāo)。8月以來，隨著宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，工業(yè)產(chǎn)能利用率回升，通脹總體略有回升，居民儲蓄率回落，就業(yè)形勢改善；外需方面，出口也有所企穩(wěn)。隨著宏觀政策寬松效果繼續(xù)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)4季度GDP在低基數(shù)影響下同比增速可能較3季度進(jìn)一步加快，全年有望實(shí)現(xiàn)5%以上的經(jīng)濟(jì)增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求惡化，外需下滑