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CPI同比零增長，且低于預(yù)期。9月CPI同比增長0%（圖表1），較8月0.1%回落，低于市場預(yù)期的0.2%。9月CPI環(huán)比增長0.2%，略低于去年同期漲幅（圖表2）。
　　食品價格漲幅低于去年同期。9月食品價格環(huán)比增長0.3%，低于去年同期漲幅1.9%。其中，豬肉價格環(huán)比增長0.2%，較8月環(huán)比漲幅11.4%明顯回落（圖表3），蛋類和鮮菜價格環(huán)比分別上漲2.8%和3.3%。三類食品價格環(huán)比增速均低于去年同期。
　　燃料價格環(huán)比上漲，但增速放緩。9月交通工具用燃料價格環(huán)比增長2.3%，連續(xù)3個月上漲；但9月環(huán)比增速較8月4.8%放緩（圖表4）。燃料價格上漲主要受近期油價上漲帶動。
　　旅游價格回落，核心CPI維持低位。9月旅游價格環(huán)比下跌3.4%，跌幅超過去年同期（圖表5）。暑期結(jié)束后，旅游消費需求回落，租房市場也開始降溫。9月租賃房房租環(huán)比下跌0.1%、同比持平（圖表6）。核心CPI同比增速連續(xù)三個月維持0.8%。
　　PPI環(huán)比增速加快，同比跌幅繼續(xù)收窄。9月PPI環(huán)比增長0.4%，同比跌幅收窄至2.5%（圖表7）。PPI同比增速略低于市場預(yù)期-2.4%。其中，采掘工業(yè)價格環(huán)比增長1.8%，較8月環(huán)比0.9%加快；原材料工業(yè)價格環(huán)比增長1.3%，和8月相比變化不大；加工工業(yè)價格環(huán)比增長0.1%，增速轉(zhuǎn)正；生活資料價格環(huán)比增速持平于0.1%?？傮w上看上游價格漲幅較高（圖表8）。
　　通脹不及預(yù)期，宏觀政策或進一步寬松。9月CPI不及預(yù)期，同比增速回落至0%。PPI環(huán)比增速加快，上游價格漲幅較大。但國慶節(jié)以來油價有所回落，往前看PPI加速上漲趨勢或難持續(xù)。近期房地產(chǎn)政策放松以來，對于房地產(chǎn)銷售有所提振，但持續(xù)性可能不強。往前看，財政政策和貨幣政策有待進一步寬松。我們預(yù)計，4季度財政赤字同比擴張力度加大，央行可能再次降息。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，海外經(jīng)濟衰退。