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核心結論
　　預計3季度GDP環(huán)比改善，同比增速放緩。今年2季度經濟環(huán)比增速明顯放緩，但是受益于去年低基數，GDP同比增長6.3%。3季度經濟增長動能有所改善，其中7月經濟環(huán)比增速偏弱，8月略有企穩(wěn)，9月延續(xù)回升態(tài)勢。預計3季度GDP環(huán)比增速較2季度0.8%加快。考慮去年3季度GDP基數有所上升，預計3季度GDP同比增長4.5%，較2季度回落。
　　9月工業(yè)增加值總體平穩(wěn)。9月制造業(yè)PMI生產指數回升0.8個百分點至52.7%，延續(xù)回升態(tài)勢（圖表1）。9月以來高爐開工率維持較高水平，但去年基數有所上升（圖表2）。去年9月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.8%，基數略高。預計9月工業(yè)增加值同比增長4.3%，較8月同比增速4.5%小幅回落。
　　旅游消費有所回落，汽車銷售增長較快。9月接觸性服務業(yè)PMI明顯回落（圖表3），航班執(zhí)行量較暑期有所下降（圖表4）。中秋、國慶假期前三天，全國重點監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長8.3%。9月前三周乘用車銷量同比增長13%，較8月加快。預計9月零售同比增長4.8%，較8月4.6%小幅加快。
　　投資增速回升。8月底以來，房地產政策進一步放松。9月房地產建筑業(yè)PMI回升（圖表5），水泥價格有所企穩(wěn)（圖表6）。8月以來地方債發(fā)行節(jié)奏加快，財政寬松力度加大。預計9月固定資產投資單月同比增速繼續(xù)回升，1-9月累計同比增長3.1%。
　　出口跌幅繼續(xù)收窄。9月制造業(yè)PMI出口新訂單指數回升1.1個百分點至47.8%（圖表7）。韓國出口9月同比下降4.4%，較8月跌幅8.3%收窄（圖表8）。近期工業(yè)品價格回升給進出口增速帶來一定提振。預計9月出口同比下跌7%，進口同比下跌6%，較8月跌幅收窄，貿易順差745億美元左右。
　　通脹繼續(xù)回升。9月豬肉平均價格和8月基本持平（圖表9），農產品價格略有上漲（圖表10），國內成品油價格再次上調（圖表11）。預計9月CPI同比增長0.2%，較8月同比增速0.1%小幅上升。9月制造業(yè)PMI出廠價格指數繼續(xù)回升（圖表12），預計9月PPI環(huán)比增速加快，同比跌幅從8月-3%收窄至-2.5%。
　　季末信貸投放節(jié)奏加快。9月票據利率繼續(xù)回升（圖表13），房貸政策放松有利于居民貸款增長。今年以來季末月份貸款增長較快，預計9月新增貸款2.5萬億元，略高于去年同期水平。9月政府凈融資環(huán)比回落，但仍然高于去年同期（圖表14）。預計9月新增社融3.4萬億元，存量社融同比增長8.9%，略低于8月增速9%；M2同比增長10.5%，略低于8月10.6%。
　　風險提示：房地產需求疲弱，外需下滑。