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摘要內(nèi)容
　　9月30日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），制造業(yè)PMI錄得50.20%，較前值上行0.5個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI錄得51.70%，較前值上行0.7個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI錄得52.00%，較前值上行0.7個(gè)百分點(diǎn)。具體來看：
　　制造業(yè)PMI時(shí)隔5個(gè)月重回景氣區(qū)間。本月PMI延續(xù)上行趨勢，自今年3月后首次重回景氣區(qū)間，生產(chǎn)及新訂單所表征的供需因素構(gòu)成主要上行動(dòng)力，分別拉動(dòng)指數(shù)0.2個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　企業(yè)盈利改善驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)持續(xù)向好。9月PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得52.70%，較前值上行0.8個(gè)百分點(diǎn)。8月工業(yè)企業(yè)利潤增速今年首次由降轉(zhuǎn)升，工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速終結(jié)2月以來持續(xù)下行趨勢，企業(yè)或?qū)㈤_啟補(bǔ)庫進(jìn)程。
　　內(nèi)外需均呈改善態(tài)勢。9月PMI新訂單錄得50.50%，新出口訂單錄得47.80%，分別較前值上行0.3個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)，指向內(nèi)外需均有所修復(fù)。中秋、國慶雙節(jié)或?qū)π枨笮迯?fù)進(jìn)程起加速推動(dòng)作用。
　　供需修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格回暖。供需同頻修復(fù)，疊加原油等大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，引致主要原材料購進(jìn)價(jià)格及出廠價(jià)格分別較前值大幅上行2.9個(gè)、1.5個(gè)百分點(diǎn)至59.40%、53.50%、
　　大中小型企業(yè)景氣分化。制造業(yè)大型企業(yè)PMI錄得51.60%，保持較高景氣程度，中型、小型企業(yè)PMI則仍處收縮區(qū)間。產(chǎn)生分化的主因在于需求端，大型企業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上行，而中小型企業(yè)新訂單紛紛較前值走低，或主要受持續(xù)負(fù)增長的出口所累。
　　非制造業(yè)景氣回升。9月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI錄得51.70%，較前值上行0.7個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI分別錄得56.20%、50.90%。
　　債市策略：警惕債市反轉(zhuǎn)
　　PMI處于景氣區(qū)間是國債利率趨勢反轉(zhuǎn)的必要條件?；仡?010年至今10年期國債利率走勢，國債利率由降轉(zhuǎn)升的趨勢性反轉(zhuǎn)主要有4段，分別發(fā)生于2010年9月末、2013年6月末、2016年10月末及2020年4月末，對應(yīng)當(dāng)時(shí)PMI數(shù)據(jù)分別為53.80%、50.10%、51.20%及50.80%，均處于景氣區(qū)間。單從PMI角度來看，PMI重回景氣區(qū)間雖并不能指向債券市場走勢一定發(fā)生反轉(zhuǎn)，但債市反轉(zhuǎn)的必要條件已經(jīng)具備，倘若持續(xù)疊加政策面、經(jīng)濟(jì)基本面等利空因素，或?qū)欣首邉莓a(chǎn)生負(fù)面影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：單月數(shù)據(jù)具有一定偶發(fā)因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性仍待驗(yàn)證。