>> 西部證券-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟超預(yù)期修復(fù)，債市利率承壓上行-230915
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內(nèi)容
9月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。核心要點包括：
1、規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，預(yù)期增4.2%，前值增3.7%，采礦業(yè)、制造業(yè)、公共事業(yè)分別同比增長2.3%、5.4%、0.2%。PMI新訂單重回景氣區(qū)間，出口同比增速降幅收窄而環(huán)比走高，企業(yè)產(chǎn)成品庫存低位徘徊，疊加PPI觸底后持續(xù)反彈，供需同頻共振引致工業(yè)生產(chǎn)邊際修復(fù)。
2、社零同比增長4.6%，預(yù)期增3.5%，前值增2.5%，1-8月社零累計同比增長7%，較1-7月累計增速小幅下滑0.3個百分點。促消費政策持續(xù)發(fā)酵，疊加暑期出游熱潮，商品、服務(wù)消費均呈改善態(tài)勢。地產(chǎn)消費鏈下家電、家具兩年復(fù)合增速降幅收窄，建筑材料兩年復(fù)合增速持續(xù)下行，一定程度上折射出新房與二手房冷熱不均的現(xiàn)狀。
3、固定資產(chǎn)投資同比增長3.2%，較1-7月同比增速降低0.2個百分點，略高于預(yù)期值3%。民間固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速仍處于持續(xù)探底狀態(tài)，8月累計增速已下行至-0.7%，降幅較前月走闊0.2個百分點。
?。?）廣義基建累計同比增長9.0%，較前值下行0.5個百分點，上年同期基數(shù)較高疊加今年專項債發(fā)行進度顯著偏慢構(gòu)成基建偏弱的主要原因。
?。?）制造業(yè)投資累計同比增長5.9%，較前值上行0.2個百分點，國內(nèi)需求逐步修復(fù)，對外出口邊際企穩(wěn)，內(nèi)外需共振引致制造業(yè)預(yù)期回暖。
（3）房地產(chǎn)投資累計同比降低8.8%，較前值跌幅擴大0.3個百分點。房地產(chǎn)政策雖密集落地，但政策效果仍有待觀察，核心制約或在于居民部門購房意愿及能力仍處低位，銷售向投資的轉(zhuǎn)化尚需時日。
債市策略：保持耐心與定力
央行降準及超量續(xù)作MLF，利好資金面，但基本面超預(yù)期修復(fù)帶來經(jīng)濟向好恢復(fù)預(yù)期，造成債市基本面利空，兩相博弈下導(dǎo)致今日債券市場出現(xiàn)部分調(diào)整，1年期、10年期國債利率分別上行3bp、4.75bp。當(dāng)前債券市場處多空博弈的焦點時期，主要圍繞經(jīng)濟基本面修復(fù)是否可持續(xù)和貨幣政策面能否進一步寬松兩條主線。我們認為，當(dāng)前面對債券市場的調(diào)整仍需保持一定的耐心與定力，理性看待經(jīng)濟邊際修復(fù)跡象，無需高估單月數(shù)據(jù)對債券市場整體趨勢的影響。短期內(nèi)利率上行空間較為有限，突破2.7%的難度較大，但利率大幅下行亦缺乏驅(qū)動因素，短期內(nèi)或呈現(xiàn)于2.5%-2.7%之間的波動走勢。
風(fēng)險提示：債券機構(gòu)投資者具有一定止盈動機，或引發(fā)踩踏效應(yīng)，推動債券利率上調(diào)。
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