>> 西部證券-8月金融數(shù)據(jù)點評：社融、信貸邊際修復(fù)，債市反轉(zhuǎn)未至-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月新增社融3.12萬億元，新增人民幣貸款1.36萬億元，基本符合市場預(yù)期。本期核心關(guān)注點包括：
1、8月新增社融3.12萬億元，較上年同期多增6316億元，預(yù)期增26230億元。政府債券新增規(guī)模1.18億元，在上年同期較低基數(shù)下構(gòu)成社融反彈的重要動力。
2、地方政府債發(fā)行提速對社融形成有力支撐。8月政府債券新增規(guī)模同比多增8755億元，主因在于地方政府債發(fā)行提速。8月初，監(jiān)管部門要求地方政府新增專項債于9月底前基本發(fā)行完畢，導(dǎo)致本月地方政府債發(fā)行規(guī)模大增至13089億元，其中新增專項債發(fā)行規(guī)模5946億元，較上年同期多增5430億元。截至8月末，地方政府新增專項債尚余約7000億元額度空間，有望對9月社融形成持續(xù)支撐。
3、7月新增人民幣貸款1.36萬億元，高于Wind一致預(yù)期值（10975億元），與2018-2022年8月均值水平相當(dāng)（12480億元），仍存在一定短期貸款及票據(jù)沖量問題。
4、居民貸款全面回暖。居民短貸及中長貸分別環(huán)比多增3655億元和2274億元，商業(yè)銀行消費貸降價搶籌，房地產(chǎn)政策落地時間偏晚仍待發(fā)酵。
5、企業(yè)貸款邊際修復(fù)。企業(yè)貸款同比多增738億元，主要驅(qū)動來自票據(jù)融資（同比多增1881億元），短期及中長期貸款環(huán)比修復(fù)而同比收縮。
6、存量社融增速止跌，較上月上行0.1個百分點至9.0%；M2增速持續(xù)放緩，較上月下行0.1個百分點至10.6%，引致M2-社融剪刀差收窄至1.6%。
債市策略總結(jié)：反轉(zhuǎn)未至
此前，我們曾指出，可通過M2和新增社融進行利率拐點觀測（詳見《四輪利率下行周期和本輪的對比與啟示——鑒往知來系列之一》），即利率周期拐點多發(fā)生于M2觸底反彈后的第1-3個月，同時伴隨著連續(xù)2個月以上新增社融的同比多增。從8月數(shù)據(jù)來看，M2、新增社融等信號指標(biāo)均未指向利率周期反轉(zhuǎn)，故我們整體仍維持此前判斷，即當(dāng)前利率雖面臨短期上行壓力，但整體走勢斜率仍為負(fù)值，在2.65%-2.70%高位區(qū)間仍具有一定配置價值。
風(fēng)險提示：單月社融數(shù)據(jù)具有一定偶發(fā)因素，穩(wěn)增長政策超預(yù)期或?qū)袠?gòu)成不利影響。
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