>> 西部證券-策略專題報告：縮量期，布局時-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌,慈薇薇 |
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核心結(jié)論
國慶節(jié)前后市場有顯著的季節(jié)性效應。從歷史經(jīng)驗來看，2010年以來國慶長假前A股市場往往出現(xiàn)市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，帶來市場調(diào)整風險增加，直到節(jié)后風險釋放后市場情緒才出現(xiàn)明顯回暖，A股短期有概率上演V型反轉(zhuǎn)行情。從過去2010-2022年的市場表現(xiàn)來看，上證指數(shù)在國慶節(jié)前20個、10個和5個交易日平均漲跌幅分別為-0.81%、-1.36%和-0.58%，上漲概率分別為54%、23%和31%。國慶節(jié)后5個、10個和20個交易日上漲的概率平均漲跌幅分別為2.00%、1.72%和3.49%，上漲概率均升至75%。
從結(jié)構(gòu)來看，國慶前后消費行業(yè)相對占優(yōu)，金融的配置價值在節(jié)后逐漸顯現(xiàn)。我們統(tǒng)計了2010-2022年中信風格指數(shù)與申萬行業(yè)相對萬得全A的平均超額收益率以及超額勝率，消費在過去國慶前20個交易日內(nèi)均有較好的市場表現(xiàn)，前5/10/20個交易日中分別取得了1.27%/1.64%/0.66%的平均超額收益率，代表性行業(yè)醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器與社會服務等。國慶節(jié)后市場表現(xiàn)輪動，金融是勝率最高的方向，從漲跌幅看國慶節(jié)后5/10/20個交易日領(lǐng)先風格分別是周期/金融/成長，領(lǐng)漲的強勢行業(yè)主要集中在金融與可選消費板塊，包括銀行、非銀、機械設(shè)備、農(nóng)林牧漁、家用電器等行業(yè)勝率居前。
左側(cè)布局估值切換行情。短期來看，隨著中秋國慶長假臨近，市場成交相對清淡，對于市場情緒整體仍有一定負面影響。尤其今年雙節(jié)連放，對于市場的影響可能更加明顯（過去10年中僅有2012,2017和2020年是類似情況，其中12年和20年節(jié)前市場均有明顯調(diào)整，17年雖然節(jié)前市場較為強勢，但是節(jié)后出現(xiàn)了大幅度補跌）。中期來看，隨著8月經(jīng)濟金融以及通脹數(shù)據(jù)的改善，宏觀經(jīng)濟的拐點正在逐步形成，疊加降準政策落地，進一步推動信用擴張節(jié)奏，市場中樞上移的宏觀條件正在逐步具備（參見報告《全面牛市啟動需要具備哪些條件？》）。對于A股市場而言，10月份的三季度季報期有望確定本輪盈利周期底部，進而推動市場底的形成與市場上行趨勢的確認，尤其價值板塊年末的估值切換行情布局窗口正在逐步打開。
配置建議：價值板塊當前仍然更具配置價值。綜合估值、公募持倉、盈利預期等因素來看，同時具備“高勝率+高賠率”的優(yōu)勢行業(yè)包括順周期的輕工、食品飲料、商貿(mào)零售、交通運輸；以及公用事業(yè)、傳媒。其次，建議關(guān)注行業(yè)包括地產(chǎn)鏈相關(guān)的房地產(chǎn)、建材后續(xù)的業(yè)績改善機會；盈利預期底部的化工、電新。這些行業(yè)中，機構(gòu)倉位較歷史水平偏低的行業(yè)包括輕工、商貿(mào)零售、地產(chǎn)、建材、交運等。
風險提示：政策推進不及預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。
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