>> 西部證券-9月金融數(shù)據(jù)點評：社融連續(xù)超預期，債市或?qū)⒊袎?231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內(nèi)容
9月新增社融4.12萬億元，高于Wind一致預期，新增人民幣貸款2.31萬億元，小幅不及Wind一致預期，本期核心關(guān)注點包括：
1、8月新增社融4.12萬億元，較上年同期多增5638億元，預期增37337億元。政府債券發(fā)行節(jié)奏錯位構(gòu)成支撐社融走高的主要原因。
2、地方政府債發(fā)行提速。9月政府債券新增規(guī)模9949億元，較上年同期多增4424億元，主因系地方政府新增專項債發(fā)行保持較快速度，9月累計發(fā)行規(guī)模約3619億元。當前，地方政府新增專項債已累積發(fā)行3.46萬億元，尚余約3500億元額度，同時地方政府特殊再融資債券發(fā)行提速，截至10月12日已披露計劃發(fā)行或已發(fā)行規(guī)模達5645.30億元，或?qū)?0月社融形成持續(xù)支撐。
3、7月新增人民幣貸款2.31萬億元，小幅不及Wind一致預期值（2.54萬億元），高于2018-2022年9月均值水平（19300億元），與去年同期相比呈現(xiàn)“短減長增”，貸款結(jié)構(gòu)相對健康。
4、居民貸款信貸需求旺盛。居民貸款新增8585億元，同比多增2082億元。一方面，促消費政策持續(xù)出臺，疊加假日效應下居民邊際消費意愿提升，居民短貸新增3215億元；另一方面，房地產(chǎn)寬松政策正式進入發(fā)酵期，9月30大中城市商品房成交面積環(huán)比增長7.70%，略高于上年同期（7.09%），房地產(chǎn)交易活躍度提升對居民中長期貸款需求釋放具有較強刺激作用。
5、企業(yè)貸款規(guī)模略降但結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。企業(yè)貸款新增16834億元，較上年同期少增2339億元。伴隨PMI重回景氣區(qū)間，PPI同比增速降幅收窄而環(huán)比持續(xù)上行，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速較前值出現(xiàn)上行，多重因素均指向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度回升，資金需求或持續(xù)釋放。
6、存量社融增速錄得9.0%持平前值，M2增速持續(xù)放緩至10.3%，引致M2-社融剪刀差收窄至1.3%。存款利率下調(diào)難擋居民存款同比多增，財政存款減少指向財政持續(xù)發(fā)力。
經(jīng)濟企穩(wěn)信號漸濃，債市承壓
新增社融略超預期，連續(xù)兩個月錄得同比多增；新增人民幣貸款雖小幅不及預期，但貸款結(jié)構(gòu)相對健康。利率周期反轉(zhuǎn)通常伴隨新增社融連續(xù)兩個月以上同比多增、M2同比增速觸底反彈、PMI處于景氣區(qū)間等情形，當前來看，新增社融及PMI兩項條件均已達成，經(jīng)濟企穩(wěn)信號漸濃，債市或?qū)⒊掷m(xù)承壓。
風險提示：單月社融數(shù)據(jù)具有一定偶發(fā)因素，穩(wěn)增長政策超預期或?qū)袠?gòu)成不利影響。
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