>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金面邊際收斂，收益率曲線熊平-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
| 下載權限： |
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一級市場：發(fā)行規(guī)模下行，凈融資額較前期明顯回落
上周（10月9日至10月13日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著下行，周內(nèi)凈融資額由正轉負，凈融資規(guī)模較前期明顯回落。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了34只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期有所回升。上周新發(fā)行了126只地方債，地方政府債發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回落，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：資金面邊際收斂，收益率曲線熊平
上周資金面邊際收斂，受此影響債市持續(xù)調(diào)整。從收益率曲線來看，上周收益率曲線整體呈現(xiàn)熊平走勢，預計后續(xù)10年國債收益率的上行空間有限。但另一方面，隨著宏觀政策發(fā)力，市場對政府債券供給增加的擔憂逐步增加，同時臨近年末機構配置意愿下降，10年國債收益率下行空間同樣受限，預計10年國債收益率整體仍將在區(qū)間2.60%-2.70%維持震蕩態(tài)勢。對于短端利率而言，資金面進一步大幅收斂的概率不高，但當前進入稅期以及政府債集中發(fā)行或仍將對資金面產(chǎn)生壓力。
貨幣政策與資金利率：資金面邊際收斂，資金利率進一步上行的風險有限
上周受逆回購大規(guī)模凈回籠影響，疊加節(jié)后資金需求回暖以及地方政府債券集中發(fā)行，資金面邊際收斂，各期限資金利率均有所上行。當前逆回購大量到期壓力緩解，但10月中下旬稅期因素仍可能對資金面形成一定擾動?？紤]到四季度政府債券供給壓力以及月均MLF到期量均較大，穩(wěn)增長訴求下央行呵護流動性意愿較強。預計央行或?qū)⑼ㄟ^增加公開市場投放以及降準的方式緩解穩(wěn)增長政策帶來的流動性收斂壓力，資金利率進一步上行的風險有限。
投資建議
經(jīng)歷近期回調(diào)當前債市估值吸引力已有明顯上升，這對于負債端穩(wěn)定的配置盤較為有利。但另一方面，在地方債供給放量、匯率制約、10月中下旬迎來繳稅高峰期等多重利空疊加影響下，10月銀行間流動性可能仍難以大幅放松，短期債市做多力量受到制約。建議交易盤謹慎觀望，等待短端資金利率穩(wěn)定，預計這一過程可能要持續(xù)到10月末，除非央行有明確的對沖政策。配置盤可擇機入場，畢竟當前短端利率和長端利率都接近定價區(qū)間的上沿。
風險提示
內(nèi)需修復不及預期；政策不確定性；海外流動性風險外溢影響
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