>> 西部證券-9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)向左，債市向右-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
391KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
摘要內(nèi)容
10月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。核心要點(diǎn)包括：
1、前三季度GDP同比增長5.2%，預(yù)期增4.9%，三季度單季GDP同比增4.9%，預(yù)期增4.5%，GDP增速大超預(yù)期。三季度經(jīng)濟(jì)整體處于由增速放緩向邊際企穩(wěn)回升的轉(zhuǎn)折期，穩(wěn)增長政策托底下經(jīng)濟(jì)走出V型走勢。四季度GDP同比增速只需達(dá)到4.4%即可實(shí)現(xiàn)全年5%的增速目標(biāo)，在上年同期較低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)難度較低，增速目標(biāo)已漸行漸近。
2、9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，預(yù)期增4.6%，前值增4.5%。季調(diào)環(huán)比增0.36%，為2012年以來同期第二低水平。分行業(yè)看，9月多行業(yè)兩年復(fù)合增加值同比增速較前值出現(xiàn)上行，尤其中游制造各行業(yè)呈全面修復(fù)態(tài)勢。結(jié)合PMI、PPI等相關(guān)指標(biāo)走勢判斷，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)的積極因素正逐步集聚，有望支撐工業(yè)生產(chǎn)保持韌性。
3、9月，社零總額39826億元，同比增長5.5%，預(yù)期增4.9%，繼續(xù)呈現(xiàn)回暖修復(fù)態(tài)勢。社零環(huán)比增速季調(diào)后僅錄得0.02%，創(chuàng)2011年以來同期最低，社零同比走強(qiáng)的主因在于上年同期基數(shù)較低，以兩年復(fù)合增速計，9月社零同比增長4.0%，較前值放緩1.0個百分點(diǎn)，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢靠。
4、1-9月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元，同比增長3.1%，較1-8月同比增速小幅降低0.1個百分點(diǎn)，與預(yù)期值（3.07%）基本持平。廣義基建累計同比增速較前值回落0.3個百分點(diǎn)至8.6%，上年同期較高基數(shù)疊加今年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢構(gòu)成基建增速持續(xù)回落的主要原因；制造業(yè)投資累計同比增速上行0.3個百分點(diǎn)至6.2%，內(nèi)外需共振回暖，庫存周期或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)；房地產(chǎn)投資累計同比較前值降0.3個百分點(diǎn)至9.1%，寬松政策向房地產(chǎn)投資的傳導(dǎo)仍需時間。
債市交易邏輯分歧加劇，利率上行風(fēng)險加大
當(dāng)前債市交易邏輯存在分歧，一派立足經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，認(rèn)為利率具有較強(qiáng)上行壓力；一派認(rèn)為市場已部分定價經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)向好反而不利穩(wěn)增長政策落地，利率仍有下行空間。兩者的核心分歧或在于本輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動能持續(xù)幾何。我們傾向認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)具有一定成色，當(dāng)前也需要通過良好的經(jīng)濟(jì)成果以提振信心、穩(wěn)定預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)與增量政策出臺并不完全沖突。故在經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、增量政策可期、年末保盈利需求加大等多重因素影響下，短期內(nèi)利率上行風(fēng)險或顯著加大。
風(fēng)險提示：債券機(jī)構(gòu)投資者具有一定止盈動機(jī)，或引發(fā)踩踏效應(yīng)，推動債券利率上調(diào)。
|
|
