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重申比亞迪電子的“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)44.5港元。
　　利潤(rùn)持續(xù)釋放，重申比亞迪電子的“買入”評(píng)級(jí)：比亞迪電子公布盈利預(yù)喜，預(yù)計(jì)3Q23盈利中位數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)38%，同比增長(zhǎng)142%，超出我們及市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)及海外智能手機(jī)客戶的需求增長(zhǎng)和銷量增長(zhǎng)，以及公司自身份額提升帶來其整體產(chǎn)能利用率提升是公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。同時(shí)，新能源車業(yè)務(wù)以及新型電子產(chǎn)品依舊維持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)期比亞迪的成長(zhǎng)動(dòng)能將會(huì)在今年四季度延續(xù)。展望明后兩年，收購(gòu)的Jabil資產(chǎn)會(huì)貢獻(xiàn)并表利潤(rùn)增量。因此，我們重申比亞迪電子的“買入”評(píng)級(jí)。
　　3Q23盈利預(yù)喜超預(yù)期，公司盈利能力大幅提升：根據(jù)公司公告，比亞迪電子三季度盈利預(yù)計(jì)達(dá)到人民幣13.2億至16.0億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)25%-51%，同比增長(zhǎng)119%-165%。公司利潤(rùn)提升主要得益于海外大客戶份額提升以及安卓客戶需求回暖、新能源汽車和新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，從而帶來集團(tuán)的產(chǎn)能利用率提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為利潤(rùn)釋放的良好勢(shì)頭將在今年四季度延續(xù)。
　　收購(gòu)Jabil相關(guān)資產(chǎn)有望在2024年和2025年持續(xù)釋放利潤(rùn)：比亞迪電子收購(gòu)的標(biāo)的在2022財(cái)年凈利潤(rùn)為1.4億美元。我們預(yù)期這是公司未來兩年并表利潤(rùn)的基礎(chǔ)。雖然2024年的利潤(rùn)釋放將會(huì)受到利息費(fèi)用支出的一定影響，但是考慮到公司將于一年內(nèi)償還股東貸款，我們預(yù)計(jì)2025年收購(gòu)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)釋放將較2024年進(jìn)一步提升，提供長(zhǎng)期增量。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期。國(guó)內(nèi)或者海外新能源車行業(yè)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)品類增長(zhǎng)不如預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，玩家利潤(rùn)率承壓。公司新業(yè)務(wù)投入加大，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。