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事件：公司17號公告前三季度業(yè)績預(yù)喜，公司前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤28.36-31.15億同比增長129.29%-151.93%。我們點(diǎn)評如下：
　　Q3業(yè)績大超市場預(yù)期，源于稼動率提升及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動盈利改善。經(jīng)測算，Q3單季度業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)13.20-15.99億，同比增長118.96%-165.22%環(huán)比增長24.95%-51.35%。正如我們一直以來的觀點(diǎn)，公司目前整體經(jīng)營進(jìn)入逐季改善的上行通道。據(jù)我們緊密跟蹤來看，我們認(rèn)為超預(yù)期主因在于公司自22H2開始將現(xiàn)有產(chǎn)能更多投向高毛利高增速的汽車電子和海外戶儲業(yè)務(wù)領(lǐng)域，且23年沒有進(jìn)一步增加組裝產(chǎn)能，而Q2-Q3伴隨A客戶業(yè)務(wù)份額提升以及安卓需求Q3邊際持續(xù)向好，Q3整體稼動率環(huán)比進(jìn)一步改善，規(guī)模效應(yīng)下推動公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及盈利能力得到優(yōu)化。此外，匯兌方面，Q3匯率波動幅度較Q2收窄，整體對于業(yè)績的正面貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)弱于Q2，業(yè)績超預(yù)期更多源于公司整體經(jīng)營層面持續(xù)向好的因素。
　　展望Q4及明年，A客戶、汽車電子業(yè)務(wù)提供持續(xù)成長動能，盈利向好趨勢不變。短期來看，Q4公司A客戶iPad整機(jī)稼動率處于較高水位，新零部件品類陸續(xù)放量，有望保持向好態(tài)勢；安卓業(yè)務(wù)目前訂單需求仍佳，華為新品帶來結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)新增量，組裝及零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能稼動率繼續(xù)同比改善；汽車電子Q4伴隨母公司銷量的持續(xù)走高以及自身產(chǎn)品品類的擴(kuò)充，出貨量及規(guī)模將繼續(xù)保持高速增長；海外戶儲業(yè)務(wù)仍保持較同比高速增長。綜上，公司Q4整體稼動率及業(yè)績貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將顯著優(yōu)于去年同期。展望中長線，此前公司158億元收購捷普成都、無錫零部件新業(yè)務(wù)落地將助力公司在A客戶進(jìn)一步將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)充到手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件這一新品類，多個產(chǎn)品份額持續(xù)提升，將帶動更多增量成長空間，且公司自身自動化能力以及成本管控能力有望賦能新業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未明后年帶來潛在彈性利潤釋放；安卓聚焦中高端產(chǎn)品優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，華為新品放量有望帶來增量，進(jìn)一步提升盈利能力；新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)在海外戶儲規(guī)模快速增長下有望釋放增長潛力；新能車業(yè)務(wù)公司持續(xù)導(dǎo)入智能駕駛系統(tǒng)（低中高算力平臺）、熱管理系統(tǒng)、智能底盤和懸架等多個增量賽道產(chǎn)品，單車價(jià)值量將有望突破萬元，疊加公司在母公司汽車份額的提升，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望迎來“量+價(jià)+份額”齊升的高速增長期，業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長，且公司與英偉達(dá)（算力相關(guān)及智能駕駛領(lǐng)域）、大陸電子、博世等外部客戶合作亦持續(xù)加深，行業(yè)地位有望逐步樹立，長線有望依靠母公司成長為國內(nèi)領(lǐng)先的新型Tier1廠商。
　　維持“增持”投資評級。比亞迪電子作為國內(nèi)具備深厚的材料研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)件及組裝垂直整合能力的精密制造龍頭企業(yè)，憑借優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及前瞻的業(yè)務(wù)布局和全球化產(chǎn)能布局，具備較大發(fā)展?jié)摿?。公司在A客戶“成品+結(jié)構(gòu)件”業(yè)務(wù)具備潛在份額提升空間，新能源汽車、戶用儲能及醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品有望仰賴于研發(fā)&制造能力多點(diǎn)開花?？紤]到公司前三季度業(yè)績超預(yù)期，且Q4經(jīng)營情況顯著優(yōu)于同期，明后年新增A客戶手機(jī)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)布局以及汽車電子多個新品導(dǎo)入量產(chǎn)具備增長潛力。假設(shè)公司收購捷普手機(jī)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將于23年底前完成交割，我們最新預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為1351.0/1829.1/2107.7億，歸母凈利潤40/52.3/67.9億，當(dāng)前市值對應(yīng)現(xiàn)價(jià)38.60元港幣PE為19.1/14.6/11.2倍，我們維持“增持”評級，并建議積極關(guān)注公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外圍宏觀政治風(fēng)險(xiǎn)；上游原料價(jià)格波動加劇；客戶及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)收購不及預(yù)期。