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投資要點(diǎn)
　　央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠11760億元，資金利率趨于上行，資金面趨緊。公開(kāi)市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?460億元，逆回購(gòu)到期16220億元，凈回籠11760億元。本周末，R001收于1.81%，較上周末上行18.76BP；R007收于2.03%，較上周末上行22.48BP，資金面趨緊。
　　國(guó)債收益率整體上行，國(guó)開(kāi)收益率整體上行。本周1年期國(guó)債收于2.18%，較上周末上行4BP；3年期國(guó)債收于2.45%，較上周末上行8.33BP；10年期國(guó)債收于2.67%，較上周末上行0.76BP。1年期國(guó)開(kāi)債收于2.30%，較上周末上行6.9BP；3年期國(guó)開(kāi)債收于2.50%，較上周末上行6.1BP；10年期國(guó)開(kāi)債收于2.73%，較上周末下行0.49BP。
　　中短票收益率漲跌互現(xiàn)，城投債收益率整體上行。中短票收益率方面，1年期AA+收益率較上周末上行5.83BP，上行幅度最大；1年期AA、AAA收益率較上周末分別上行4.83BP、5.82BP；7年期AAA收益率上行0.15BP。城投債方面，1年期AAA收益率上行幅度最大，較上周末上行5.27BP；7年期AA、AA+、AAA收益率較上周末分別上行1.60BP、1.60BP、0.60BP。
　　利率債方面，貨幣政策方面，央行未來(lái)將有序降低政策利率，維持貨幣政策擴(kuò)張基調(diào)，年內(nèi)降息降準(zhǔn)仍有空間，貨幣政策不會(huì)對(duì)債市形成過(guò)大制約。資金面方面，由于跨節(jié)跨季結(jié)束，政府債供給壓力緩解，資金面大概率出現(xiàn)修復(fù)，從央行9月公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，流動(dòng)性投放力度較大，若寬貨幣政策持續(xù)加碼，長(zhǎng)債利率有望重回下行通道。展望后市，債券利率已經(jīng)調(diào)整到一定的位置，如果不出現(xiàn)重大的利空影響因素，債市利率可能重回下行軌道，此外，巴以沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒亦會(huì)對(duì)債市帶來(lái)提振，債市的操作重點(diǎn)關(guān)注9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、資金面松緊以及地產(chǎn)銷售和政策情況。
　　地產(chǎn)債方面，2023年7月24日，政治局會(huì)議指出：“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，中央對(duì)于地方債限額有“再分配機(jī)制”，限額不足的地區(qū)可能獲得來(lái)自中央的限額調(diào)配。內(nèi)蒙、天津的特殊再融資債將對(duì)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)起到緩釋作用，同時(shí)也釋放出一攬子化債方案逐步進(jìn)入落地實(shí)施階段的信號(hào)，經(jīng)歷過(guò)9月的調(diào)整，信用債收益率已經(jīng)具備一定的安全邊際。維持此前關(guān)于城投債的觀點(diǎn)，在各大類資產(chǎn)當(dāng)中，城投債仍然屬于確定性較強(qiáng)、收益風(fēng)險(xiǎn)比較優(yōu)的資產(chǎn)，短期內(nèi)城投債出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率很低，建議重點(diǎn)關(guān)注AA+以上、具有債務(wù)化解預(yù)期的區(qū)域的城投債券進(jìn)行配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，巴以沖突擾動(dòng)。