>> 交銀國際-順豐同城(9699.HK)股價異動，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長趨勢不變，重申買入-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 337KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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事件：截至10月18日收盤，順豐同城股價跌幅19.9%，公司目前未披露影響股價相關(guān)公告。
我們認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：
1）服務(wù)平臺均受3季度淡季影響，銷售增速有所回落。參考統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)，7-9月社零增速分別2.5%/4.6%/5.5%，3季度整體增速4.2%，對比2季度增速11%。線下零售相關(guān)業(yè)務(wù)均受影響，如阿里線下直營相關(guān)業(yè)務(wù)3季度增速從+2%下調(diào)至-5%，京東1P業(yè)務(wù)3季度增速從+2%下調(diào)至-2%。
2）即時配送行業(yè)3季度受極端天氣影響，配送員補(bǔ)貼力度高于預(yù)期。我們在達(dá)達(dá)業(yè)績預(yù)覽中也提到，達(dá)達(dá)快送KA業(yè)務(wù)單均毛利受此影響，較此前預(yù)期的0.5元下調(diào)至0.25元，延后公司整體利潤轉(zhuǎn)正時間。我們預(yù)計3季度公司整體微虧1300萬元，4季度將有所恢復(fù)，利潤轉(zhuǎn)正達(dá)到1.8億元，維持2024年利潤率全面轉(zhuǎn)正至4.8%的預(yù)期。
3）公司日均交易量較小，此前于8月完成H股全流通注冊，但日均交易量占市值比仍然較小，為0.4%（日均交易額100-200萬港元），10月18日達(dá)2400萬港元，影響股價波動幅度。2023年中報數(shù)據(jù)顯示，順豐持股64%。
順豐同城業(yè)務(wù)運(yùn)營穩(wěn)定，預(yù)計下半年業(yè)績表現(xiàn)仍符合我們此前預(yù)期，利潤持續(xù)釋放。2023年上半年，順豐同城調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正至3000萬元，利潤率0.5%，下半年配送成本略升，但業(yè)務(wù)量仍穩(wěn)定增長，我們維持此前預(yù)期，預(yù)計下半年調(diào)整后凈利潤1800萬元，全年利潤轉(zhuǎn)正至4800萬元（利潤率0.4%），2024年達(dá)到1.8億元，利潤率升至1.1%，長期目標(biāo)將達(dá)到2-3%利潤率，與行業(yè)表現(xiàn)基本一致。我們?nèi)跃S持即時配送行業(yè)增量需求大及第三方即時配送平臺在個性化多樣化配送需求下，應(yīng)可繼續(xù)獲取市場份額的判斷。
投資啟示：順豐同城現(xiàn)價對應(yīng)2024年市銷率0.4倍，低于上市以來平均水平，對比物流行業(yè)0.5倍平均市銷率，股價有回升空間，考慮2024年利潤轉(zhuǎn)正確定性，維持順豐同城11.7港元目標(biāo)價，重申買入評級。
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