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事件：國家能源局披露2023年9月全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)，9月單月全社會(huì)用電量7811億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9%，大超市場(chǎng)預(yù)期。
　　9月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)9.9%，其中第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)16.9%。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年9月全社會(huì)用電量7811億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長(zhǎng)8.6%、8.7%、16.9%和6.6%，各類主體增速全面超過市場(chǎng)預(yù)期。累計(jì)數(shù)據(jù)來看，1~9月全社會(huì)用電量累計(jì)68637億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長(zhǎng)11.3%、5.5%、10.1%和0.5%。
　　用電量高增不能完全歸因?yàn)榈突鶖?shù)。對(duì)比之下，2022年9月單月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)0.89%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長(zhǎng)4.11%、3.29%、-4.62%和-2.78%。表面上看低基數(shù)是今年9月用電需求激增的重要原因，尤其是去年同期受疫情反彈影響，第三產(chǎn)業(yè)用電負(fù)增長(zhǎng)較多。但是2022年9月相比2021年同期，同樣面臨高基數(shù)問題，2021年9月單月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6.8%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長(zhǎng)14.95%、5.97%、12.12%和3.68%。以2020年為基數(shù)，2023年9月單月全社會(huì)及第一、二、三、城鄉(xiāng)居民用電量三年復(fù)合增速分別為5.8%、9.13%、5.96%、7.72%和2.42%，除城鄉(xiāng)居民用電增速稍弱外（預(yù)計(jì)與2023年夏秋氣溫低于往年有關(guān)），第二、三產(chǎn)業(yè)用電增速整體上臺(tái)階。
　　預(yù)計(jì)用電量增速反彈與高耗能產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)。截至目前，9月分產(chǎn)業(yè)用電數(shù)據(jù)尚未披露，8月單月第二、三產(chǎn)業(yè)用電量增速分別為7.61%與6.56%，低于9月，但是與三年復(fù)合增速大致相當(dāng)，我們參考8月分類用電數(shù)據(jù)對(duì)9月用電數(shù)據(jù)進(jìn)行合理推演。8月化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)用電量增速分別為13.44%、9.12%、14.84%和1.67%，四大高耗能產(chǎn)業(yè)中，除有色金屬外，其余三大產(chǎn)業(yè)增速全面反彈（四大行業(yè)1-7月用電量增速分別為2.77%、6.65%、0.01%和3.42%，順序同上）。
　　新興產(chǎn)業(yè)方面，8月汽車制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)用電增速分別為15.64%、8.07%、16.28%；信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)用電增速分別為8.26%和9.85%，用電需求繼續(xù)保持較高增速。結(jié)合9月用電總需求來看，推測(cè)9月分類用電量或延續(xù)8月趨勢(shì)，高耗能產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)需求全面回暖，或?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要指標(biāo)。
　　投資意見分析：火電方面建議從電力供需格局、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局、機(jī)組質(zhì)量以及資產(chǎn)負(fù)債率四個(gè)維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點(diǎn)推薦申能股份、中國電力，關(guān)注浙能電力。源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化的綜合能源平臺(tái)方面推薦天富能源和銀星能源。同時(shí)推薦清潔低碳且具備高峰負(fù)荷支撐能力，現(xiàn)金流價(jià)值逐步獲得市場(chǎng)重估的大型水電，核心標(biāo)的長(zhǎng)江電力、華能水電、國投電力、川投能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革進(jìn)度力度不及預(yù)期。