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9月水泥產(chǎn)量1.89億噸，同比下降7.2%，降幅擴(kuò)大；玻璃產(chǎn)量8,107萬重量箱，同比下降6.0%，降幅收窄，周期建材整體旺季不旺。9月基建投資同比增長6.8%，增速略有加快；9月地產(chǎn)新開工/施工/竣工/銷售分別同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%，增速分別環(huán)比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅收窄，體現(xiàn)旺季的改善動能，但總體仍處低迷狀態(tài)。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比有動能，但總體仍處于低迷狀態(tài)。9月地產(chǎn)新開工/施工/竣工/銷售分別同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%，增速分別環(huán)比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅收窄，體現(xiàn)旺季的改善動能，但總體仍處低迷狀態(tài)。中央與地方的地產(chǎn)銷售寬松政策暫未顯著見效，后續(xù)仍有待觀察。9月電熱氣水/交運(yùn)郵儲/公用水利投資額分別同比+17.5/+13.4/-3.1%，電熱氣水增速下降，交運(yùn)郵儲增速回升，公用水利降幅收窄，基建投資整體增長6.8%，略有提速。
　　水泥：9月產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，價(jià)格止跌。8月份全國水泥產(chǎn)量1.89億噸，同比下降7.2%，降幅擴(kuò)大較多。水泥行業(yè)需求仍然偏弱，但9月水泥價(jià)格已有止跌趨勢。9月全國水泥熟料/42.5/32.5水泥均價(jià)分別為250.3/307.7/335.3元/噸，分別環(huán)比8月-6.0/-4.9/-9.6元，月頻看仍然處于下降階段，但9月下旬以來，價(jià)格已止跌略有回升趨勢。十月以來，水泥需求有一定環(huán)比增長，但全國各區(qū)域表現(xiàn)不一，價(jià)格進(jìn)一步上漲的動能實(shí)際上有限，當(dāng)前水泥成本仍保持高位，預(yù)期價(jià)格已跌至底部成本或能有支撐。全國多地正處于旺季推漲價(jià)格階段，但實(shí)際漲價(jià)落實(shí)情況仍然有待觀察。9月全國熟料庫容比70.8%，環(huán)比上升1.3pct，庫存仍然處于高位。
　　玻璃：維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。9月庫存維持，目前庫存水平仍在4,001萬重箱左右。供給方面，9月全國平板玻璃產(chǎn)量8,107萬重量箱，同比下降6.0%。截至10月18日，22年以來浮法玻璃產(chǎn)能凈減少日熔量3,820噸。9月多條22年冷修線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，在冷修較少的情況下產(chǎn)能快速增長，十月中旬行業(yè)整體開工率已達(dá)22年以來較高水平。需求方面，廠商出貨順暢，產(chǎn)銷率維持較好水平，年底趕工和華東亞運(yùn)影響下的訂單積壓仍為去庫提供一定支撐，年底將至，目前華北庫存亦處于同期較低水平，未來幾周的產(chǎn)銷將驗(yàn)證實(shí)際需求水平。進(jìn)入10月份，純堿現(xiàn)貨價(jià)格維持噸3100元的較高水平，隨著檢修季結(jié)束、以及遠(yuǎn)興產(chǎn)能釋放，純堿開工率快速回升，累庫較快，近月純堿-玻璃期貨價(jià)格快速回歸，主力合約價(jià)差水平持續(xù)收斂，庫存增厚之下現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑺蓜踊芈洹Ｈ剂戏矫?，截?023年10月12日，天然氣、石油焦、重油三種燃料產(chǎn)線的純堿+燃料成本價(jià)差分別達(dá)到37.3、58.6、29.6元/重箱，行業(yè)利潤仍維持較好水平，但后續(xù)仍應(yīng)密切關(guān)注供給側(cè)增量和需求側(cè)去庫情況。我們現(xiàn)階段仍對玻璃行業(yè)維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，當(dāng)前行業(yè)利潤雖維持，但后市仍面臨幾大風(fēng)險(xiǎn)因素：1、行業(yè)供給增加，目前在產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)22年來高點(diǎn)，隨著前期點(diǎn)火產(chǎn)線逐步出貨，供給仍有增量；2、保交樓已逐漸進(jìn)入下半場，未來竣工端支持有限，雖然地產(chǎn)政策力度持續(xù)加大，但政策傳導(dǎo)仍需時間，來年玻璃的實(shí)際需求可否維持存疑；3、產(chǎn)業(yè)鏈中下游貿(mào)易商及加工廠雖仍有備貨空間，但深加工訂單天數(shù)始終未見顯著改善；4、隨著純堿快速累庫，現(xiàn)貨價(jià)格有望松動回落，季節(jié)性供需錯配告一段落，僅從產(chǎn)能出發(fā)，目前純堿產(chǎn)能已經(jīng)過剩，隨著累庫推進(jìn)，現(xiàn)貨價(jià)格或持續(xù)走低，短期利好玻璃利潤改善，但中長期看，成本支撐坍塌，若后續(xù)需求平淡，玻璃價(jià)格或?qū)⒆呷酢?br>　　投資建議
　　1.消費(fèi)建材渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一季度已現(xiàn)改善，推薦零售端塑料管材龍頭偉星新材，加速布局家裝業(yè)務(wù)的管材龍頭公元股份，以及零售渠道布局較好的瓷磚龍頭東鵬控股、蒙娜麗莎，推薦零售板材龍頭兔寶寶。2.若投資端恢復(fù)，看好開工端建材，推薦水泥龍頭海螺水泥、天山股份、華新水泥，推薦防水龍頭東方雨虹，推薦減水劑龍頭壘知集團(tuán)。推薦玻纖行業(yè)龍頭中國巨石、中材科技。3.細(xì)分賽道我們推薦藥用玻璃龍頭山東藥玻與壓濾機(jī)行業(yè)龍頭景津裝備。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；基建增速大幅下滑；成本壓力卷土重來。