>> 光大證券-牧原股份(002714)9月銷售簡報點評：穩(wěn)健經(jīng)營穿越低谷，成本內(nèi)功仍在精進(jìn)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布9月銷售簡報，2023年9月份，公司銷售生豬537.3萬頭（其中商品豬532.2萬頭，仔豬4.3萬頭，種豬0.8萬頭），銷售收入98.70億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售生豬127.6萬頭。2023年9月份，公司商品豬價格相比2023年8月份有所下降，商品豬銷售均價15.82元/公斤，環(huán)比下降3.24%。
點評：
生豬出欄縮量降重，總體經(jīng)營穩(wěn)?。?月份，由于市場消費需求不及預(yù)期，公司商品豬銷售均價相比8月份小幅下降，但盈利趨勢延續(xù)，總體經(jīng)營狀況良好。出欄量方面，公司的生豬銷售相比8月份有所減少，但仍維持在500萬頭以上的水平。與此同時，公司向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司的銷售量出現(xiàn)增長，表明公司在內(nèi)部資源配置和市場策略上仍具有靈活性。產(chǎn)能方面，9月末公司能繁母豬存欄300.9萬頭，相較于上季度末減少了2.3萬頭，主要是三季度對存欄能繁進(jìn)行了優(yōu)化，并加大了后備留種量。增加留種一是為冬季有可能出現(xiàn)的重大疫情做準(zhǔn)備，二是為春節(jié)后可能出現(xiàn)的行業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能去化做準(zhǔn)備。
成本優(yōu)勢顯著，資金安全穩(wěn)固：9月公司生豬養(yǎng)殖完全成本14.7元/公斤，相較于8月份提高了0.3元/公斤，主要由高溫、原料價格上升和出欄減少造成，但在行業(yè)內(nèi)仍處于領(lǐng)先地位。此外，公司最近正在試點共創(chuàng)共享新機制，進(jìn)一步發(fā)揮員工能動性和潛力，隨著新模式成熟化并逐步推廣實施，公司預(yù)計全年成本有望達(dá)到14.5元/公斤以下。當(dāng)前行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為70%左右，公司資產(chǎn)負(fù)債率60.06%，處于行業(yè)中等水平，公司整體現(xiàn)金流相對充裕和安全。
首次覆蓋給予“買入”評級：豬價周期底部，關(guān)注產(chǎn)能去化加速。目前行業(yè)正經(jīng)歷史上最長周期低谷，供強需弱依然明顯。目前，仔豬價格走低，商品豬和仔豬養(yǎng)殖利潤大幅收縮，行業(yè)對后市信心不足將驅(qū)動產(chǎn)能去化加速，利好明后年豬價。公司作為生豬養(yǎng)殖龍頭，具有成本優(yōu)勢領(lǐng)先、管理能力優(yōu)秀、資金鏈安全的綜合優(yōu)勢。我們預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是92.65/231.75/259.62億元，對應(yīng)EPS為1.70/4.24/4.75元，給予2024年行業(yè)平均10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價42.40元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，爆發(fā)大規(guī)模動物疫病。
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