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本報告導讀：
　　維持“增持”評級。公司上半年成本下降，養(yǎng)殖效率明顯改善，2023年年末成本有望降至14元/公斤，看好公司未來成長性持續(xù)、成本領先行業(yè)。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。2023H1豬價低迷，因此下調23年預測，上調24年預測，新增25年預測，23~25年EPS預計1.01/6.18/4.19元（23/24年前值6.54/4.63元）?；诠境杀緝?yōu)勢領先和2024年豬價預計同比上升，給予2024年10倍PE，下調目標價至61.80元，維持“增持”評級。
　　中報業(yè)績略好于預期，2023H1成本領先行業(yè)。上半年公司營收518.69億，同比+17.17%，歸母凈利-27.79億，同比+58.42%。我們預計上半年成本15元/公斤，Q2成本14.8元/公斤。7月公司養(yǎng)殖完全成本降低至14.3元/公斤，其中生產成本提升貢獻0.7元/公斤。目前公司斷奶仔豬成本300元/頭左右，養(yǎng)殖全程存活率在87%以上，PSY 28以上，育肥料比略高于2.8。
　　未來成本仍有下降空間，年底成本有望降至14元/公斤。全年來看，我們認為成本可能有幾部分下降：1）公司產能利用率持續(xù)提高；2）養(yǎng)殖成本離散度減小，目前部分低成本場做到13元/公斤以下；3）原料成本下降、疫病防控能力提升，養(yǎng)殖效率改善。攤銷成本、原料成本、防疫費用等多重因素使得年底成本有望降至14元/公斤。
　　長期成長性繼續(xù)增長。截止6月末公司固定資產投資1091.92億，同比增長5%，生產性生物資產77.07億，同比增長19.79%，未來從產能利用率提高和養(yǎng)殖模式升級等方式有望實現(xiàn)出欄持續(xù)擴張。
　　風險提示：政策風險、養(yǎng)殖疫病風險、自然災害風險等。