>> 申港證券-牧原股份(002714)生產(chǎn)成績卓越，成本如期下降-230818
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
2023年8月18日，牧原股份公布2023年中期報告。公司2023年H1實現(xiàn)營收518.7億元，同比+17.2%；歸母凈利潤-27.8億元，同比+58.4%。
點評：
出欄目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。2023年上半年，公司共銷售生豬3026.5萬頭，同比3%。其中，商品豬2907.7萬頭，同比+8%；仔豬109萬頭，同比-73%；種豬9.7萬頭，同比-54%。上半年總出欄量低于去年同期，主要由于去年上半年仔豬銷量較大，剔除仔豬銷量因素影響，商品豬的出欄量同比提升。由于去年下半年能繁母豬存欄量增加，預(yù)計今年下半年公司或?qū)⒓哟蟪鰴诹俊?br> 產(chǎn)能穩(wěn)健擴張。二季度末公司能繁母豬存欄為303.2萬頭，季度環(huán)比+7%，同比+23%。公司今年上半年資本開支超過90億元，其中三分之二是對已完工工程的結(jié)算，三分之一是養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)、維修及升級改造等支出，預(yù)計今年全年資本開支150億元左右。
生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升。目前公司養(yǎng)殖全程存活率在87%以上，PSY在28以上，育肥料比略高于2.8，育肥階段日增重在800g以上。
完全成本顯著下降。養(yǎng)殖效率提升與糧價下行共同作用下，公司生產(chǎn)成本顯著下降。目前公司斷奶仔豬成本在300元/頭左右；7月份生豬養(yǎng)殖完全成本約14.3元/kg，比去年年底下降約1.2元/kg，其中生產(chǎn)成績提升貢獻(xiàn)0.7元/kg左右，飼料原材料價格下降貢獻(xiàn)0.5元/kg左右。公司優(yōu)秀區(qū)域養(yǎng)殖完全成本低于14元/kg，優(yōu)秀場線完全成本低于13元/kg。各區(qū)域成本中樞下降，區(qū)域間成本方差減小。未來公司將進(jìn)一步挖潛成本下降的空間，持續(xù)改善各項生產(chǎn)指標(biāo)。隨著飼料原材料價格的下降逐步體現(xiàn)在養(yǎng)殖成本上，公司力爭年底生豬養(yǎng)殖完全成本降至14元/kg以下。
屠宰產(chǎn)能利用率提升，頭均虧損下降。截至2023年6月末，公司已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計為2900萬頭/年，7月份屠宰產(chǎn)能利用率接近50%?，F(xiàn)階段月度屠宰超100萬頭，仍處于爬坡階段，公司未來將繼續(xù)加強銷售渠道的建設(shè)。上半年公司共計屠宰生豬552.2萬頭，屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收86.7億元，頭均虧損顯著改善。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為1307億元、1581億元、1802億元，歸母凈利潤為41億元、268億元、308億元，對應(yīng)PE為55.5X、8.5X、7.4X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上升風(fēng)險、豬價上行不及預(yù)期風(fēng)險、動物疫病風(fēng)險。
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