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公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入518.69億元，同比增長(zhǎng)17.17%，歸母凈利潤(rùn)-27.79億元，同比增長(zhǎng)58.42%。2023Q2，公司營(yíng)業(yè)收入276.71億元，同比增長(zhǎng)6.47%，歸母凈利潤(rùn)-15.81億元，同比下降5.17%。
　　商品豬出欄量穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年上半年，公司共銷售生豬3026.5萬(wàn)頭，同比下降3.2%，其中商品豬2907.7萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)7.8%，仔豬109.0萬(wàn)頭，同比下降73.4%，種豬9.7萬(wàn)頭，同比下降54.5%。截至2023年6月末，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能超過(guò)7800萬(wàn)頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬(wàn)頭。
　　養(yǎng)殖成本繼續(xù)精進(jìn)。2023年上半年，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面持續(xù)取得進(jìn)展，養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。我們測(cè)算公司上半年公司商品豬完全成本15.1元/公斤，23Q2完全成本14.8元/公斤。后續(xù)隨著公司在原糧采購(gòu)、飼料配方、種豬育種、智能化裝備、一體化商業(yè)模式、企業(yè)管理、人才培養(yǎng)等多方面持續(xù)綜合發(fā)力以及原料價(jià)格持續(xù)下降的共同作用下，公司生豬養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。
　　持續(xù)完善屠宰業(yè)務(wù)布局。2023年上半年，公司共計(jì)屠宰生豬552.2萬(wàn)頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬(wàn)噸，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.74億元。截至2023年6月末，公司已在河南、山東、安徽、東北等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立25家屠宰子公司，已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)為2900萬(wàn)頭/年。未來(lái)公司將持續(xù)積極拓展屠宰業(yè)務(wù)銷售渠道，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，通過(guò)智能化升級(jí)提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量，不斷提升運(yùn)營(yíng)能力，提高客戶滿意度，更好地服務(wù)下游客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　受豬價(jià)低迷影響，預(yù)計(jì)周期反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)后移，我們下調(diào)23-25年豬價(jià)，調(diào)整后預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為43.44、311.57、263.43億（原預(yù)測(cè)：154.5、397.5、332.3億），同比-67.3%、+617.2%、-15.5%，根據(jù)可比公司給予24年9xPE，目標(biāo)價(jià)51.30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示發(fā)生重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)