>> 國信證券-牧原股份(002714)2023半年報點評：養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，屠宰板塊發(fā)展向好-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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核心觀點
2023Q2業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，頭均超額收益優(yōu)勢顯著。公司2023H1營收518.7億元，同比+17.17%，歸母凈利虧損27.8億元，同比減虧58.42%，主要系2023H1整體豬價同比回升、公司養(yǎng)殖成本下降。單二季度看，公司2023Q2歸母凈利虧損15.81億元，同比擴虧5.19%，主要系2023Q2豬價同比略降，我們測算2023Q2公司單頭虧損約96元，超額收益明顯。
養(yǎng)殖成本穩(wěn)步改善，2023年出欄有望繼續(xù)增長。成本方面，2023H1保持下降趨勢，預計2023H1平均商品豬完全成本達15元/kg左右，且2023Q2降至15元/kg以下，主要來源于飼料原材料價格下降，及公司生豬養(yǎng)殖成績明顯改善，在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效。出欄方面，公司2023H1實現(xiàn)生豬出欄共計3026.5萬頭，同比略降3%，主要系仔豬出欄同比明顯下降。截至2023年6月底，公司能繁母豬存欄為303.2萬頭，較2023Q1末增長6.5%，預計2023年有望出欄生豬6500萬頭至7100萬頭，同比繼續(xù)增長。公司對擴產(chǎn)總體保持穩(wěn)健策略，截至2023年6月末，公司在建工程為49.10億元，較2023Q1末減少22.9%；固定資產(chǎn)總額為1091.92億元，較2023Q1末增加1.6%；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達77.07億元，較2023Q1末增加4.2%。此外，公司2023Q2末資產(chǎn)負債率達60.06%，較2023Q1末提升3.69pct；貨幣資金達175.53億元，較2023Q1末減少24.4%，資金儲備整體依然充裕。
軟件硬件優(yōu)勢兼具，龍頭地位穩(wěn)固。牧原的管理能力處于行業(yè)領先，具體來看分軟硬兩方面表現(xiàn)：軟件方面，公司憑借精細化的養(yǎng)殖生產(chǎn)流程管理和優(yōu)秀的企業(yè)文化，能充分調動員工的責任心與學習能力，推進養(yǎng)殖環(huán)節(jié)降本增效；硬件方面，公司在土地、資金、人才等擴張必需要素上儲備充裕，為產(chǎn)能高速擴張奠定扎實基礎。另外，公司將屠宰業(yè)務定位為養(yǎng)殖配套業(yè)務，產(chǎn)能亦在穩(wěn)步上量，2023H1實現(xiàn)生豬屠宰552.2萬頭，肉食業(yè)務銷售量59.33萬噸，屠宰板塊頭均虧損預計同比明顯收縮，未來隨產(chǎn)能利用率提升有望逐步盈利。截至2023年6月末，公司擁有養(yǎng)殖產(chǎn)能7800萬頭/年，已成立25家屠宰子公司，投產(chǎn)10家屠宰場，投產(chǎn)產(chǎn)能合計2900萬頭/年。公司積極拓展屠宰銷售渠道，養(yǎng)殖屠宰雙發(fā)展戰(zhàn)略有望進一步打開增長新空間。
風險提示：生豬及原料價格波動風險、不可控動物疫病大規(guī)模爆發(fā)的風險。
投資建議：維持“買入”評級。預計2023-2025年歸母凈利分別為歸屬母公司凈利潤52.7/152.6/498.4億元，利潤增速分別為-60.3%/189.7%/226.6%，每股收益分別為0.96/2.79/9.11元，EPS分別為1.0/2.8/9.1元，對應PE分別為43/15/5。
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