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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)總結(jié)：牧原股份披露半年報(bào)，公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.69億元，同比增長(zhǎng)17.17%；歸母凈利潤(rùn)-27.79億元，上年同期虧損66.83億元，同比增長(zhǎng)58.42%；扣非凈利潤(rùn)-27.86億元，上年同期虧損68.71億元，同比增長(zhǎng)59.45%。分季度看，2023Q1歸母凈利-11.98億元，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利-15.8億元。
　　點(diǎn)評(píng)：公司2023年上半年同比大幅減虧的主要原因系生豬銷售均價(jià)較去年同期有所上升，且養(yǎng)殖成本明顯改善。根據(jù)公司銷售簡(jiǎn)報(bào)，按照算術(shù)平均粗略估計(jì)，23H1平均銷售單價(jià)為14.36元/公斤，22H1為12.95元/公斤，生豬銷售價(jià)格同比上漲。成本端，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效，生豬養(yǎng)豬成本持續(xù)下降，截至2023年6月，生豬養(yǎng)殖完全成本約14.6元/公斤。
　　牢鑄產(chǎn)能成本優(yōu)勢(shì)，出欄量有望逆勢(shì)擴(kuò)張。公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面持續(xù)取得進(jìn)展，養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，截至2023年6月，生豬養(yǎng)殖完全成本降至約14.6元/公斤。后續(xù)隨著公司在原糧采購(gòu)、飼料配方、種豬育種、智能化裝備、一體化商業(yè)模式、企業(yè)管理、人才培養(yǎng)等多方面持續(xù)綜合發(fā)力以及原料價(jià)格持續(xù)下降的共同作用下，生豬養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。2023年上半年，公司共銷售生豬3,026.5萬(wàn)頭，同比下降3.2%，其中商品豬2,907.7萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)7.8%，仔豬109.0萬(wàn)頭，同比下降73.4%，種豬9.7萬(wàn)頭，同比下降54.5%。截至2023年6月末，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能超過(guò)7,800萬(wàn)頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬(wàn)頭，較2023Q1末增長(zhǎng)6.5%。預(yù)計(jì)2023年有望出欄生豬6500萬(wàn)頭至7100萬(wàn)頭，同比繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　屠宰產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升。公司持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局，2023年上半年共計(jì)屠宰生豬552.2萬(wàn)頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬(wàn)噸，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.74億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為16.72%。截至2023年6月末，公司擁有養(yǎng)殖產(chǎn)能7800萬(wàn)頭/年，已成立25家屠宰子公司，投產(chǎn)10家屠宰場(chǎng)，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)2900萬(wàn)頭/年。公司積極拓展屠宰銷售渠道，配合養(yǎng)殖業(yè)務(wù)屠宰板塊隨產(chǎn)能利用率提升有望逐步盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.76元、3.90元、5.59元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為54/11/7倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)50.7元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風(fēng)險(xiǎn)。