>> 招商證券-牧原股份(002714)成本優(yōu)勢凸顯，出欄或穩(wěn)步增長-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
施騰,朱衛(wèi)華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年商品豬完全成本進一步下行，且仍有下行空間，成本優(yōu)勢凸顯。產能逐步釋放或仍有望支撐公司出欄穩(wěn)步增長。維持“強烈推薦”投資評級。
出欄穩(wěn)步增長，成本優(yōu)勢凸顯。公司發(fā)布2023半年報。23H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入519億元（yoy+17%）、歸母凈利潤-27.8億元（同比減虧）。單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入277億元（yoy+6.5%）、歸母凈利潤-15.8億元（同比-5.2%），主要系豬價下行以及出欄規(guī)模擴大所致。23H1，公司出欄生豬3027萬頭（同比-3.2%），其中，商品豬2908萬頭、仔豬109萬頭、種豬9.7萬頭，估算生豬板塊虧損20~30億元，商品豬完全成本14.8-15.3元/公斤，頭均虧損80-90元。23Q2，公司出欄生豬1642萬頭（yoy-6.0%），其中，商品豬1570萬頭、仔豬67.2萬頭、種豬4.6萬頭，估算生豬板塊虧損13-17億元，商品豬完全成本14.5-15.0元/公斤，頭均虧損80-90元。公司頭均虧損幅度遠低于行業(yè)平均水平，成本優(yōu)勢凸顯。
成本穩(wěn)步下行，出欄或穩(wěn)步增長。成本方面，公司7月生豬養(yǎng)殖完全成本已降至14.3元/公斤，主要系生產成績提升以及飼料原材料價格下降所致。隨著公司生產指標持續(xù)精進、原材料價格下行以及產能利用率提升，23年底完全成本有望進一步降至14元/公斤以內。產能方面，截至2023年6月底，公司生豬養(yǎng)殖產能超過7800萬頭，公司能繁母豬存欄303萬頭，環(huán)比一季度末增長6.5%，超過歷史最高水平，或支撐公司出欄穩(wěn)步增長。
頭均虧損明顯改善，布局屠宰成效漸現(xiàn)。23H1，公司共計屠宰生豬552萬頭，銷售鮮/凍品豬肉59萬噸，上半年虧損3.6億元，隨著產能利用率的逐步提升，頭均虧損同比已有明顯改善。截至2023年6月底，公司屠宰投產產能2900萬頭，7月產能利用率接近50%。隨著公司產能利用率提升以及屠宰業(yè)務銷售渠道的持續(xù)拓展，上下游協(xié)同有望支撐屠宰業(yè)務成長為公司第二增長曲線。
維持“強烈推薦”投資評級。公司上半年商品豬完全成本進一步下行，頭均虧損處于行業(yè)較低水平，成本優(yōu)勢凸顯。此外，公司產能充足，或支撐出欄量穩(wěn)步增長，上下游協(xié)同或支撐屠宰業(yè)務成長為公司第二成長曲線?？紤]到上半年豬價持續(xù)低迷，我們調整公司23-25年盈利預測分別為71.8億元、284億元、268億元，對應EPS分別為1.31元、5.19元、4.90元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：豬價表現(xiàn)/公司規(guī)模擴張低于預期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫情。
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