>> 東興證券-牧原股份(002714)公司經(jīng)營穩(wěn) 健，成本優(yōu)勢持續(xù)夯實-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2023年半年報，公司2023H1年實現(xiàn)營收518.69億元，yoy17.17%，歸母凈利潤-27.79億元，yoy58.42%，實現(xiàn)大幅減虧。
公司發(fā)展穩(wěn)健，豬價低迷影響業(yè)績表現(xiàn)。2023年上半年公司合計銷售生豬3026.5萬頭，其中商品豬2907.7萬頭，同比-3.24%，其中仔豬109萬頭，種豬9.7萬頭。截止6月末，公司能繁母豬存欄為303.2萬頭，產(chǎn)能穩(wěn)步提升。公司23H1商品豬銷售均價在14-15元/公斤之間，相比去年同期豬價表現(xiàn)略好，但仍低于公司養(yǎng)殖完全成本，粗略估計公司頭均虧損在90元/頭左右。近期行業(yè)生豬銷售均價上漲至17元/公斤以上，預(yù)計下半年銷售均價將好于上半年，公司盈利情況有望在下半年改善。出欄量方面，公司有望在高基數(shù)上維持穩(wěn)健增長，全年預(yù)計實現(xiàn)生豬出欄6500-7100萬頭。
管理優(yōu)勢持續(xù)強化，完全成本持續(xù)下行。公司養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下行，截止23年7月份，公司養(yǎng)殖完全成本約14.3元/公斤，相比22年底下降1.2元/公斤（其中生產(chǎn)成績提升貢獻0.7元，原料下行貢獻0.5元）。生產(chǎn)指標方面，公司斷奶仔豬成本下降是300元/頭，全程成活率87%，PSY28以上。公司各區(qū)域養(yǎng)殖指標離散度逐步縮小，隨著公司管理優(yōu)勢持續(xù)強化，完全成本有望進一步下降，23年底有望下降至14元/公斤以內(nèi)。
屠宰規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈匹配度持續(xù)提升。屠宰方面，公司23年上半年共屠宰生豬552.2萬頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入86.74億元，同比增長45.88%。公司屠宰量和產(chǎn)能利用率逐步提升，月度屠宰量提升至100萬頭左右，7月產(chǎn)能利用率提升50%左右。目前公司已建成投產(chǎn)10家屠宰場，全年有望實現(xiàn)1000-1500萬頭屠宰量。隨著產(chǎn)能利用率的提升和公司銷售配套能力的持續(xù)提升，屠宰板塊與上游養(yǎng)殖的匹配度將持續(xù)提升，未來有望扭虧。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完備，成本優(yōu)勢持續(xù)夯實和出欄穩(wěn)健成長。今年上半年生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，全年均價處于周期較低位置，隨著后市產(chǎn)能收縮并傳導，24-25年生豬均價有望逐步上行。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為69.26、226.96、332.37億元，對應(yīng)EPS分別為1.30、4.15和6.07元，對應(yīng)PE值分別為30.88、9.69和6.61倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：動物疫病風險，生豬價格波動風險，公司產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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