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公司單季利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高
　　比亞迪股份發(fā)布2023前三季業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2023年前三季股東應(yīng)占凈利潤(rùn)205-225億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)120.2-141.4%。預(yù)計(jì)前三季扣非凈利潤(rùn)183-202億元，同比增長(zhǎng)118.8-141.5%。
　　公司預(yù)計(jì)2023年Q3單季股東應(yīng)占凈利潤(rùn)95.5-115.5億元，同比增長(zhǎng)67-102%。預(yù)計(jì)Q3單季扣非凈利潤(rùn)86-105億元，同比增長(zhǎng)61.3-96.9%。公司單季盈利已達(dá)到百億規(guī)模并連創(chuàng)歷史新高。
　　單車盈利持續(xù)提升
　　公司2023年Q1-Q3汽車銷量分別錄得55.2、70.4、82.4萬輛，呈現(xiàn)逐季持續(xù)攀升之態(tài)勢(shì)，其中Q3環(huán)比增長(zhǎng)17.1%。2023年Q1、Q2，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別錄得41.3、68.2億元。以業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，公司Q3盈利約105億元，環(huán)比增長(zhǎng)近55%。三季度盈利增速遠(yuǎn)高于銷量環(huán)比增速，其主要原因在于單車盈利的持續(xù)提升。
　　在國內(nèi)車市實(shí)際售價(jià)普遍走低的大背景下，公司的單車盈利還能做到持續(xù)提升，我們認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因：1、公司汽車產(chǎn)銷量持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)充分體現(xiàn)；2、公司具備相當(dāng)優(yōu)秀的供應(yīng)鏈成本控制能力；3、原材料尤其是動(dòng)力電池原材料價(jià)格年內(nèi)出現(xiàn)大幅下行。
　　月銷或很快突破30萬輛大關(guān)
　　2023年1-9月，公司累計(jì)新能源汽車銷量錄得約208萬輛，同比增長(zhǎng)75.5%。1-9月，新能源乘用車銷量錄得207萬輛，同比增長(zhǎng)76.1%，其中純電動(dòng)乘用車銷量104.8萬輛，同比增長(zhǎng)80.1%，插電混動(dòng)乘用車銷量102.2萬輛，同比增長(zhǎng)72.3%。9月份單月，公司新能源汽車銷量錄得28.7萬輛，連續(xù)五個(gè)月創(chuàng)下月銷歷史新高。
　　我們認(rèn)為公司汽車月銷將很快突破30萬輛大關(guān)，2023全年銷量有望實(shí)現(xiàn)300萬輛左右的規(guī)模。主要基于以下幾點(diǎn)理由：1、公司現(xiàn)有車型普遍暢銷，主力車型月銷仍有一定上行空間；2、海豹DMi、騰勢(shì)N7/N8、方程豹5等已上市及即將上市新增車型有望帶來新的增量；3、四季度車市將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的有效需求有望進(jìn)一步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2023年收入將實(shí)現(xiàn)50%或以上的高增，達(dá)到6400億元左右的規(guī)模，其中新能源車銷量的持續(xù)高增將是最主要推動(dòng)因素。我們預(yù)測(cè)公司2023年盈利將大幅上升至300億元的規(guī)模。主要?jiǎng)恿碜杂冢?、新能源汽車銷量的持續(xù)高速增長(zhǎng)；2、技術(shù)降本以及規(guī)模效應(yīng)的充分體現(xiàn)；3、關(guān)鍵原材料成本的大幅下降。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　比亞迪股份（01211.HK）港股于2023年10月18日收盤價(jià)257.4港元，對(duì)應(yīng)我們的2023/2024年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)PE約23/18倍。公司在新能源汽車整車、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、芯片等領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及垂直一體化的供應(yīng)鏈體系，有望持續(xù)轉(zhuǎn)換為實(shí)際銷量與收入，并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。維持買入評(píng)級(jí)。