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特寶生物公布2023年第三季度報(bào)告。2023前三季度特寶生物營(yíng)業(yè)收入14.6億元，同比+28%；歸母凈利潤(rùn)3.69億元，同比+84%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比+69%。
　　Q3單季度，特寶生物營(yíng)收5.6億元，同比+30%，環(huán)比+15%；歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比+150%，環(huán)比+41%；扣非凈利潤(rùn)1.78億元，同比+92%，環(huán)比增長(zhǎng)36%。
　　銷售費(fèi)用優(yōu)化明顯，利潤(rùn)端增長(zhǎng)迅速。公司營(yíng)業(yè)收入端的增長(zhǎng)主要由派格賓的市場(chǎng)需求不斷增加，市場(chǎng)滲透率不斷提升拉動(dòng)。利潤(rùn)端，23Q3單季度，特寶生物毛利率為94.6%，與23Q2基本持平。銷售費(fèi)用率34.1%，相較于去年同期下降10個(gè)百分點(diǎn)，與23Q2相比下降12個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率12.5%，相較于去年同期增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)，與23Q2相比增加4個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率11.8%，與去年同期相比基本持平，與23Q2相比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用優(yōu)化明顯，導(dǎo)致利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)。
　　在研管線順利推進(jìn)，早期布局新技術(shù)平臺(tái)。公司在研管線順利推進(jìn)，長(zhǎng)效人粒細(xì)胞刺激因子已經(jīng)獲批上市，并與復(fù)星醫(yī)藥達(dá)成商業(yè)化合作。長(zhǎng)效干擾素針對(duì)慢乙肝臨床治愈的確證性臨床正在進(jìn)行受試者隨訪。長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素完成III期臨床受試者招募。長(zhǎng)效促紅素已經(jīng)完成II期臨床。早期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上，公司積極開展外部合作，與Aligos Therapeutics, Inc.簽署利用核酸技術(shù)治療肝炎的研究合作和開發(fā)協(xié)議，旨在進(jìn)一步拓展公司在乙肝治療領(lǐng)域的研發(fā)管線布局。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們看好特寶生物長(zhǎng)效干擾素派格賓隨著慢乙肝臨床治愈概念認(rèn)知度的不斷提升繼續(xù)放量，同時(shí)確證性臨床的結(jié)果有望進(jìn)一步加速此過程。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.4億、26.8億、35.6億，同比+33%、+32%、+33%。歸母凈利潤(rùn)分別為4.8億、6.9億、9.9億、同比+67%、+43%、+43%，對(duì)應(yīng)PE分別為33x、23x、16x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等