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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.8億元，同比增長(zhǎng)29.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)348萬(wàn)元，扭虧為盈。其中2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比增長(zhǎng)20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4753萬(wàn)元，同比下滑12.3%。
　　沖泡健康化升級(jí)，即飲延續(xù)高增。1、分品類(lèi)看，前三季度沖泡、即飲分別實(shí)現(xiàn)收入12.1億元（+25.7%）、7.4億元（+37.7%）。持續(xù)探索健康化沖泡產(chǎn)品、泛沖泡產(chǎn)品，推出啵啵牛乳茶、臻乳茶、生椰/芝芝牛乳茶、珍珠牛乳茶等去植脂末產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者需求；泛沖泡CC檸檬液試銷(xiāo)反饋積極。即飲鋪貨網(wǎng)點(diǎn)約30萬(wàn)家，將對(duì)動(dòng)銷(xiāo)較好的網(wǎng)點(diǎn)集中投放資源和費(fèi)用，打造產(chǎn)品勢(shì)能。蘭芳園凍檸茶試銷(xiāo)效果亮眼，線上保持快速增長(zhǎng)及較高復(fù)購(gòu)率，線下逐步擴(kuò)大鋪貨范圍。2、分渠道看，前三季度經(jīng)銷(xiāo)、電商、直營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)收入17.2億元（+30.4%）、1.7億元（+6.2%）、4415萬(wàn)元（+595%）。公司已形成布局全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，截至2023Q3末共有經(jīng)銷(xiāo)商1502家，較年初凈增加170家。
　　三季度扭虧，銷(xiāo)售費(fèi)用投放加大助力即飲旺季。1、2023年前三季度公司毛利率32.2%，同比提升5.7pp，沖泡產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)，疊加原物料成本回落，盈利能力提升。2、費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率29%，同比增加3.4pp，主要由于市場(chǎng)推廣費(fèi)、廣告投入等增加，助力即飲旺季銷(xiāo)售；管理費(fèi)用率8.3%，同比下降2.7pp；研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%、-2.6%，基本保持穩(wěn)定。整體凈利率0.2%，實(shí)現(xiàn)同比扭虧。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向38名董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予股票期權(quán)1076萬(wàn)份，考核目標(biāo)以2022年為基準(zhǔn)，2023、2024、2025年收入增長(zhǎng)率不低于15%、35%、50%。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可充分激發(fā)核心員工積極性，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9億元、3.8億元、4.7億元，EPS分別為0.71元、0.93元、1.14元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、17倍、13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品推廣或不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。