久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司營收869億元，同比+10.10%，歸母凈利潤22.52億元，同比+7.13%。2023Q3營收342億元，同比+4.78%，歸母凈利潤11.51億元，同比-2.69%。
　　天氣異動(dòng)，飼料銷量整體承壓。2023年三季度，公司受到臺(tái)風(fēng)、強(qiáng)降雨等因素影響，導(dǎo)致飼料銷量低于預(yù)期。水產(chǎn)料方面，7、8月公司銷量同比增長，但9月臺(tái)風(fēng)和強(qiáng)降雨之下，水產(chǎn)動(dòng)物不能正常攝食，導(dǎo)致水產(chǎn)飼料投喂被動(dòng)減少，截止9月中旬公司水產(chǎn)飼料當(dāng)月銷量同比下滑10%左右，普水料下滑接近20%。豬料方面，7、8月公司豬飼料銷量同比增長28-30%，9月部分地區(qū)出現(xiàn)短期洪澇，對(duì)生豬存欄和豬瘟防疫帶來沖擊，導(dǎo)致公司生豬飼料當(dāng)月增長率下降到10%以內(nèi)。
　　魚粉高漲，公司受益于高庫存。受秘魯新季捕魚政策推遲、A季捕魚暫停、行業(yè)魚粉庫存持續(xù)下降等因素影響，魚粉價(jià)格從年初12550元/噸大幅上漲至最高17450元/噸，Q3魚粉均價(jià)高達(dá)17116元/噸，較Q2環(huán)比上漲24%。跟隨原料價(jià)格上漲，特水料價(jià)格紛紛上調(diào)。公司作為水產(chǎn)料龍頭企業(yè)，通常備有較多的魚粉庫存，或受益于低成本原料和高價(jià)格飼料，短期提升盈利能力。
　　價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖利潤有所修復(fù)。生豬方面，7月底，受肥標(biāo)價(jià)差、二次育肥等因素影響，豬價(jià)快速拉升，8月后豬價(jià)基本維持在16-17.5元/公斤的水平，致使Q3生豬均價(jià)達(dá)到16.06元/公斤，較Q2環(huán)比上漲11%。在此背景下，我們預(yù)計(jì)Q3公司生豬養(yǎng)殖經(jīng)營側(cè)僅有小幅度虧損。生魚方面，三季度以來生魚價(jià)格也有明顯上漲，Q3均價(jià)達(dá)8.05元/斤，較Q2環(huán)比上漲18%，因此，我們預(yù)計(jì)Q3公司生魚養(yǎng)殖虧損幅度較Q2有所收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到9月天氣異動(dòng)和魚粉價(jià)格上漲，我們下調(diào)飼料銷量增速、上調(diào)飼料業(yè)務(wù)毛利率，進(jìn)而調(diào)整23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.08、47.31、55.34億元（原預(yù)測(cè)26.79、50.71、60.92億元），同比分別-5.0%、+68.5%、+17%。公司飼料主業(yè)保持堅(jiān)韌，隨下游養(yǎng)殖情況好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有望逐季改善。我們沿用FCFF估值，目標(biāo)價(jià)57.86元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料需求下降風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)需求下滑超預(yù)期、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。