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AIGC應用驅動C端業(yè)務增長，星火大模型持續(xù)升級迭代將進一步推動公司AI應用深度落地，促進大模型從研發(fā)投入持續(xù)向收入端轉化。底層算力攜手華為打造自主可控算力底座，保障算力供應穩(wěn)定。預計未來隨著星火大模型持續(xù)迭代成熟及商業(yè)化落地，將能看到公司業(yè)績增量，維持“強烈推薦”投資評級。
　　事件：科大訊飛發(fā)布2023年三季報。23年前三季度，公司實現(xiàn)營收126.14億元，YoY -0.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，YoY -76.36%；實現(xiàn)扣非凈利潤-3.24億元，去年同期為4.27億元。其中，Q3單季度實現(xiàn)營收47.72億元，YoY +2.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，YoY -81.86%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.20億元，去年同期為1.48億元。
　　B端及C端收入占比提升，整體費用投入可控。23Q3單季度，公司實現(xiàn)收入增速2.89%。在整體G端業(yè)務承壓的大背景下，公司收入整體持平微增表現(xiàn)B端及C端收入韌性，尤其是在星火大模型推動下公司學習機、辦公本等C端硬件及訊飛開放平臺等業(yè)務的收入提升。費用端，Q3單季度公司銷售/管理/研發(fā)費用分別同比增加9.86%/14.79%/10.04%，費用投入可控。訊飛長期專注AI業(yè)務，人才儲備充足，因此對大規(guī)模招聘外部人才的需求較低，有利于公司控制費用投入，加速AI研發(fā)向利潤端轉化。
　　AI應用落地持續(xù)進展，1024星火大模型將發(fā)布V3.0版本。應用層面，星火大模型在教育和辦公領域已有成熟應用，并已實現(xiàn)收入端轉化，推動公司C端收入較快增長。公司將于10月24日如期發(fā)布訊飛星火認知大模型V3.0，實現(xiàn)全面對標ChatGPT，同時，升級大模型代碼能力，發(fā)布醫(yī)療大模型和訊飛曉醫(yī)APP；全新發(fā)布AI答疑輔學（學習機應用）和AI心理咨詢，并與12個行業(yè)龍頭共同發(fā)布相關行業(yè)大模型提供生產力工具。星火大模型能力升級將進一步推動公司AI應用深度落地，促進大模型從研發(fā)投入到收入端的轉化。
　　算力供應攜手華為，實現(xiàn)大模型訓練自主可控，保障算力供應穩(wěn)定。訊飛在算力層面與華為合作，結合科大訊飛的自研大模型訓練平臺，以及華為的高算力AI芯片、高性能算子庫、多卡高速互聯(lián)、分布式存儲等，打造面向超大模型訓練的國產算力集群。在進口算力受宏觀因素影響較大的情況下，訊飛與華為算力合作，保障了訊飛星火大模型訓練及推理所需算力資源的穩(wěn)定充足供應，有利于公司AI業(yè)務持續(xù)拓展。
　　維持“強烈推薦”投資評級。預計23年星火大模型仍處于投入階段，G端業(yè)務需求放量仍然較緩，導致23年收入增速仍較緩，利潤端承壓；24年后隨著星火大模型的持續(xù)迭代成熟及商業(yè)化落地，公司將迎業(yè)績拐點。預計公司23-25年實現(xiàn)營收197.44/255.68/317.70億元，YoY +5%/29%/24%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.35/7.73/14.81億元，YoY -5%/+44%/+92%。維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，新領域拓展不及預期，研發(fā)進度及新技術落地不及預期，星火大模型商業(yè)化落地不及預期，地緣政治風險。