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事件：埃夫特公告2023年1-9月工業(yè)機(jī)器人出貨量達(dá)9567臺(tái)，同比增長(zhǎng)118%。
　　投資要點(diǎn)：
　　10月迎需求拐點(diǎn)，機(jī)器人行業(yè)庫(kù)存逐步出清
　　根據(jù)相關(guān)智庫(kù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，預(yù)計(jì)10月工業(yè)機(jī)器人出貨量環(huán)比9月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，相較于表現(xiàn)平淡的1-9月，10月在剔除國(guó)慶因素影響后工業(yè)機(jī)器人需求改善可觀，我們判斷主要系：①光伏行業(yè)需求表現(xiàn)持續(xù)旺盛，2023以來(lái)光伏市場(chǎng)受益于技術(shù)迭代產(chǎn)生的設(shè)備更新需求，上半年出貨量增速超90%；②2022年以來(lái)工業(yè)機(jī)器人廠商積壓庫(kù)存較多，當(dāng)前已逐步出清；③通用制造業(yè)需求復(fù)蘇，9月制造業(yè)PMI 50.2%，前值49.7%，自5月以來(lái)首次站上枯榮線，一般制造業(yè)需求逐步回暖，有效拉動(dòng)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求。
　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程提速，內(nèi)資龍頭高增速加速趕超
　　2023年在市場(chǎng)需求不明朗趨勢(shì)下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)及內(nèi)卷化成必然趨勢(shì)，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的內(nèi)資品牌抓住機(jī)遇，在鋰電、光伏、汽車零部件等領(lǐng)域與外資加速交鋒并搶占市場(chǎng)份額，同時(shí)在整車領(lǐng)域加速滲透，上半年外企銷量負(fù)增長(zhǎng)，但內(nèi)資企業(yè)增長(zhǎng)超20%，2023上半年工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率44%，同比提升8pct（2022年同比提升4pct），國(guó)產(chǎn)替代提速。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，上半年半數(shù)以上企業(yè)銷量同比下滑，僅有少數(shù)國(guó)產(chǎn)頭部廠商在手訂單樂觀，市場(chǎng)格局重塑，行業(yè)加速洗牌。根據(jù)埃夫特公告，2023年1-9月工業(yè)機(jī)器人出貨量達(dá)9567臺(tái)，同比增長(zhǎng)118%，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)向頭部集中趨勢(shì)愈發(fā)明顯，而中小型廠商逐步出清。
　　工業(yè)機(jī)器人受益國(guó)產(chǎn)替代及機(jī)器人+，國(guó)產(chǎn)龍頭正崛起
　　2022年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模609億元，同比增長(zhǎng)16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業(yè)機(jī)器人板塊（剔除收購(gòu)Cloos影響）收入CAGR為57%，2022年銷量份額持續(xù)提升至5.9%。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人具備滲透率提升+國(guó)產(chǎn)替代雙重驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)前景廣闊：（1）從滲透率看，2021年我國(guó)制造業(yè)機(jī)器人密度為322臺(tái)/萬(wàn)人，據(jù)工信部等17部門印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》，2025年我國(guó)制造業(yè)機(jī)器人密度目標(biāo)較2020年翻番（約500臺(tái)/萬(wàn)人），機(jī)器替人及智能工廠改造趨勢(shì)下，工業(yè)機(jī)器人滲透率持續(xù)提升。（2）國(guó)產(chǎn)化率方面，按照銷量口徑，2022年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率僅35%，國(guó)產(chǎn)龍頭埃斯頓/匯川機(jī)器人市占率僅6%/5%，“四大家族”合計(jì)份額達(dá)40%。受益國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應(yīng)用場(chǎng)景拓展，諸如光伏、鋰電等國(guó)內(nèi)客戶崛起，工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化迎來(lái)機(jī)遇。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭【埃斯頓】；建議關(guān)注工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的【埃夫特】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期