>> 國信證券-證券行業(yè)2023年9月投資策略：平準(zhǔn)基金啟示錄-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大?。?/td>
| 1178KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
孔祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
交易延續(xù)縮量，融資規(guī)模收縮，疊加債券調(diào)整，基本面環(huán)比仍處下行。
?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，9月A股日均成交金額為7190億元，環(huán)比下降12.72%，同比下降1.12%。（2）投行業(yè)務(wù)方面，9月IPO數(shù)量為21家，募集資金規(guī)模為181億元，環(huán)比下降68.55%；9月再融資規(guī)模為370億元，環(huán)比下降61.84%；9月企業(yè)債和公司債承銷規(guī)模為3540億元，環(huán)比下降16.68%。（3）自營業(yè)務(wù)方面，9月股債主要指數(shù)以下跌為主，尤其滬深300指數(shù)下跌2.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.69%，中證全債指數(shù)下跌0.69%。（4）從反映市場風(fēng)險偏好和活躍度的兩融余額看，9月兩融日均余額為15156億元，環(huán)比下降3.97%。
政策博弈增強，關(guān)注海外和我國資本市場歷史上平準(zhǔn)基金實施經(jīng)驗。
平準(zhǔn)基金是股市困境時期扭困的重要工具，往往在核心指數(shù)持續(xù)下跌達(dá)35%時啟動。（1）海外實踐：東亞日本、韓國、中國香港、中國臺灣等經(jīng)濟體使用過平準(zhǔn)基金，而在歐美等更為成熟的資本市場則較多表現(xiàn)為一攬子救市手段的“類平準(zhǔn)基金”。短期內(nèi)，平準(zhǔn)基金的入市效果主要取決于資金規(guī)模和當(dāng)時市場估值水平，長期不改變市場運行節(jié)奏。（2）實踐經(jīng)驗：平準(zhǔn)基金的設(shè)立有其合理性，但應(yīng)避免投資過程中的潛在道德風(fēng)險。結(jié)合海外尤其是美國、日本、中國香港地區(qū)經(jīng)驗，需要審慎設(shè)計平準(zhǔn)基金的募資、入市與退出機制，比如為規(guī)避救市潛在的道德風(fēng)險，當(dāng)前買入寬基ETF優(yōu)于選擇個股，同時恢復(fù)市場正常融資功能，如逐步恢復(fù)IPO節(jié)奏，估值修復(fù)后恢復(fù)正常套保和減持，實現(xiàn)交易與融資活躍；比如參考2015年救市經(jīng)驗，探討各券商和證金公司出資買入的股票委托給專業(yè)機構(gòu)管理，引導(dǎo)市場預(yù)期后，允許其擇機賣出。
投資建議
維持證券行業(yè)“超配”評級。隨著一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展、規(guī)范減持政策不斷明晰，疊加中央?yún)R金公司增持四大行股份，增量資金正在路上，資本市場資金供需結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。建議關(guān)注資本實力雄厚、機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)力、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)突出的優(yōu)質(zhì)券商，推薦中信證券、華泰證券、東方財富和銳意轉(zhuǎn)型，協(xié)同想象力空間大的國聯(lián)證券。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
|
|
