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核心觀點(diǎn)
　　9月市場(chǎng)回顧：?jiǎn)卧滦》滦校袠I(yè)表現(xiàn)分化。9月建材板塊單月下跌2.09%，小幅跑輸滬深300指數(shù)0.08pct，其中水泥板塊單月上漲1.54%，跑贏滬深300指數(shù)3.55pct；玻璃板塊單月下跌5.56%，跑輸滬深300指數(shù)3.55pct；其他建材板塊下跌3.07%，跑輸滬深300指數(shù)1.06pct。
　　地產(chǎn)積極政策持續(xù)落地，基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。地產(chǎn)行業(yè)基本面運(yùn)行整體仍有所承壓，但隨著積極政策持續(xù)積累，前8月地產(chǎn)投資、銷售、新開工面積出現(xiàn)小幅邊際修復(fù)信號(hào)。9月份多地加快政策落地，放松優(yōu)化限購(gòu)政策，積極政策持續(xù)出臺(tái)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)信心修復(fù)。前8月基建投資保持增長(zhǎng)，增速環(huán)比略有回落，近期專項(xiàng)債發(fā)行提速，截至9月底，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行在全年限額占比已達(dá)87%，隨著專項(xiàng)債發(fā)行提速和使用，后續(xù)基建投資有望獲得較好支撐，全年有望保持平穩(wěn)運(yùn)行。
　　旺季行業(yè)運(yùn)行邊際改善，關(guān)注需求釋放情況。①水泥：短期來看，水泥需求處于傳統(tǒng)旺季，但下游資金壓力仍存，房地產(chǎn)等核心需求端提升空間有限。目前多地價(jià)格有觸底改善趨勢(shì)，在旺季需求邊際修復(fù)和成本推動(dòng)背景下價(jià)格運(yùn)行有望保持改善。隨著新增專項(xiàng)債迎來發(fā)行高峰，下半年基建投資具備一定支撐，水泥需求有望獲得一定修復(fù)，促進(jìn)行業(yè)維持平穩(wěn)向好發(fā)展。②玻璃：浮法玻璃：9月新接訂單量一般，下游開工或缺乏較好支撐，同時(shí)由于部分產(chǎn)線點(diǎn)火，產(chǎn)量預(yù)期小增，庫(kù)存方面維持出貨為主，成本支撐下價(jià)格調(diào)整幅度或有限。光伏玻璃：因海外訂單減量，需求端總體穩(wěn)中小幅縮減，部分新產(chǎn)能補(bǔ)入，供應(yīng)端壓力稍增，考慮到庫(kù)存暫無壓力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定為主。③玻纖：需求略有好轉(zhuǎn)但整體恢復(fù)緩慢，且供應(yīng)壓力仍存，粗紗延續(xù)下行趨勢(shì)，短期基建、風(fēng)電、汽車預(yù)期穩(wěn)定向好、出口改善持續(xù)，疊加成本高位支撐，價(jià)格降幅或有限；電子紗需求表現(xiàn)平穩(wěn)，部分廠外售量縮減疊加成本制成，短期仍有提漲預(yù)期，關(guān)注終端需求變化，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品、產(chǎn)能、成本等優(yōu)勢(shì)，仍有望實(shí)現(xiàn)率先修復(fù)。
　　10月份重點(diǎn)推薦組合：華新水泥、中國(guó)巨石、海洋王。
　　投資建議：逢低配置地產(chǎn)鏈優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)。近期積極政策持續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升基礎(chǔ)得到鞏固，制造業(yè)PMI指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間并實(shí)現(xiàn)連續(xù)四月回升。房地產(chǎn)方面，繼8月多重政策密集出臺(tái)之后，多地“認(rèn)房不認(rèn)貸”、下調(diào)購(gòu)房首付款比例和存量首套住房貸款利率、限購(gòu)放松等相繼落地，銷售短期環(huán)比改善，中長(zhǎng)期或仍需積極政策支持需求修復(fù)，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)政策和舊改需求。同時(shí)，今年以來消費(fèi)建材龍頭企業(yè)整體表現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，盈利改善趨勢(shì)有望持續(xù)，疊加供給出清帶來格局優(yōu)化效果顯現(xiàn)，市占率也有望加速提升，細(xì)分龍頭中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯依舊，隨著基本面壓力趨弱和情緒筑底修復(fù)，中期配置價(jià)值提升，建議逢低配置地產(chǎn)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，推薦東方雨虹、三棵樹、堅(jiān)朗五金、北新建材、偉星新材、兔寶寶、科順股份、志特新材等；同時(shí)關(guān)注政策預(yù)期向好和旺季需求改善背景下，周期建材估值修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦高股息支撐下具備有良好安全邊際的海螺水泥、華新水泥，關(guān)注旗濱集團(tuán)、南玻A、中國(guó)巨石；其他細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注專業(yè)照明領(lǐng)域龍頭企業(yè)海洋王。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果低于預(yù)期；供給增加超預(yù)期；成本上漲超預(yù)期。